“中國經(jīng)濟(jì)今年的外部環(huán)境比去年要好，真正的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在于固定資產(chǎn)投資增速的下滑可能會超出市場的一致預(yù)期�！比f博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長、萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰在出席中國發(fā)展高層論壇期間接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從19日的國務(wù)院常務(wù)會議的精神來推測，在鐵路、保障性住房、城鎮(zhèn)化和環(huán)保等領(lǐng)域的投資措施會較快出來。
記者：您怎么評價(jià)今年中國的整體經(jīng)濟(jì)形勢？中國經(jīng)濟(jì)主要面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？
滕泰：從外部環(huán)境來看，歐美經(jīng)濟(jì)整體明顯復(fù)蘇；從國內(nèi)來看，雖然消費(fèi)沒有大的起色，但也不會太差。真正的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可能在于固定資產(chǎn)投資增速的下滑有可能會超出市場的一致預(yù)期。
投資主要由三個(gè)部分構(gòu)成：一是房地產(chǎn)投資，一直占很大比重；二是政府基礎(chǔ)建設(shè)投資，這在往年也起了很大作用；三是企業(yè)廠房設(shè)備投資，這也是拉動經(jīng)濟(jì)的主力。今年這三方面會同時(shí)下滑，并產(chǎn)生疊加效應(yīng)。
從房地產(chǎn)投資來看，過去幾年的房價(jià)上漲預(yù)期已經(jīng)被打破，風(fēng)險(xiǎn)在于房價(jià)是逐步回調(diào)還是斷崖式下跌，所以在這種情況下，很多地產(chǎn)商雖仍然在看多房價(jià)，但他們在投資方面已然放緩了步伐。房地產(chǎn)投資增速的下滑也會影響到相關(guān)行業(yè)。
從政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來看，地方政府官員在新的考核體系下，將淡化GDP、強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)和重視債務(wù)控制，在這樣的環(huán)境變化下，他們對未來投資的積極性和融資能力都會下降。
而從企業(yè)廠房設(shè)備投資來看，今年也將下滑。去年“錢荒”以來，企業(yè)實(shí)際融資成本被拉高，很多毛利率較低的盈利企業(yè)開始虧損，造成企業(yè)家對未來預(yù)期悲觀，使新設(shè)項(xiàng)目的投資顯著放緩，很多實(shí)體企業(yè)甚至把錢拿去放高利貸。
所以，這三大投資下滑的幅度應(yīng)該都會超出市場的預(yù)期。這種疊加的效應(yīng)，有可能會對中國經(jīng)濟(jì)增速造成較大的負(fù)面影響，使它明顯滑出經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的底線。
也正是因?yàn)槿绱�，我們看到在國�?wù)院常務(wù)工作會議上，總理強(qiáng)調(diào)要盡快出臺措施，化解風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要保就業(yè)。這樣是對的，但出手要快，如果各部門措施落實(shí)慢了，今年的經(jīng)濟(jì)增速就可能保不住。因?yàn)檎咝?yīng)一般有3至5個(gè)月甚至半年的滯后期，二季度出臺措施可能要10月才見效。如果再拖，今年經(jīng)濟(jì)滑出底線，將嚴(yán)重影響就業(yè)。
記者：我們關(guān)注到最近金融市場也出現(xiàn)了一些債券違約的現(xiàn)象，而且最近人民幣也在連續(xù)貶值。在這種情況下，會不會引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)以及資本出逃中國的風(fēng)險(xiǎn)？
滕泰：債務(wù)違約在局部領(lǐng)域發(fā)生并非壞事，但大面積的債務(wù)違約發(fā)生是不可能的。中國大部分的債務(wù)還在可控范圍內(nèi)，因此今年系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不會有，但局部性的風(fēng)險(xiǎn)可以想象。與此同時(shí)，局部性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該會造成資金配置的顯著變化。比如，原本在中國炒房地產(chǎn)的資金，或者把國外低息貸款拿到國內(nèi)來放高利貸的資金可能就會流出中國，同時(shí)前幾年老百姓投資買房的資金和買高收益率的信托產(chǎn)品的資金，可能會撤出來轉(zhuǎn)移到股市。而這種資金流向的大搬家，就會造成資產(chǎn)價(jià)格的漲跌。
人民幣貶值只是現(xiàn)象的一部分，未來趨勢會持續(xù)，但不會帶來顯著的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣的彈性波動對于出口等方面是有好處的。經(jīng)過那么多的改革和國際市場的考驗(yàn)，中國的出口商也能承受一點(diǎn)波動。更為有信心的是，中國有四萬億的外匯儲備。所以，最不怕本幣貶值的就是中國�！�
記者：市場上最近對于央行降低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期在上升，您認(rèn)為貨幣政策在二季度放松的概率高不高？
滕泰：貨幣政策放松應(yīng)該是當(dāng)務(wù)之急。市場上已經(jīng)形成了一致的降存準(zhǔn)的預(yù)期，但目前來看，央行是否做好了準(zhǔn)備還不好說。
從經(jīng)濟(jì)的需求來看，中央已經(jīng)明確要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策來保證貨幣的流通性，但目前來看，去年市場是很不穩(wěn)健的。但年初來看，貨幣市場利率明顯降下來了，但商業(yè)銀行仍然受到法定存款準(zhǔn)備金率、貸存比和貸款額度三個(gè)緊箍咒的限制，這些行政的干預(yù)，使中國資金的供求情況不能反應(yīng)真實(shí)的供求關(guān)系。
記者：在今年的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)壞境下，您認(rèn)為哪些改革的舉措會最先出臺？
滕泰：從19日的國務(wù)院常務(wù)會議的精神來推測，相關(guān)部委在鐵路、保障性住房、城鎮(zhèn)化、環(huán)保這些領(lǐng)域的投資措施會較快出來，但像降低存款準(zhǔn)備金率這樣的貨幣政策，從我個(gè)人來看也應(yīng)該加快，但目前還沒有看到央行等相關(guān)部門有所表示和行動。
除了穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策之外，其實(shí)和資本市場相關(guān)的政策也非常重要。在西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，在股市低迷的時(shí)候通過實(shí)施積極的股市政策，用資本市場上漲的財(cái)富效應(yīng)來刺激消費(fèi)和投資，能產(chǎn)生積極的效果。這在克林頓時(shí)代和奧巴馬時(shí)代都有比較好的使用。所以，促使股市的上漲是迄今為止西方國家最擅長使用的，也是最廉價(jià)、效果最好的一個(gè)措施，但中國政府還不會用，也許今年真正救市場的不是貨幣政策也不是財(cái)政政策，而是股市自發(fā)的上漲。
記者：證監(jiān)會近期發(fā)布了多項(xiàng)新政策，包括新股發(fā)行制度微調(diào)、優(yōu)先股試點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)板全面改革等，您如何評價(jià)這些新出臺的資本市場政策？
滕泰：以前我們對證監(jiān)會批評的多，但這次證監(jiān)會行動確實(shí)很快，所以要給證監(jiān)會點(diǎn)個(gè)贊。比如《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的正式公布，優(yōu)先股政策一是能顯著改善資本市場的融資結(jié)構(gòu)，還不會對市場形成沖擊。二是有限股也給投資者提供了更多可選擇的品種。社�；�、保險(xiǎn)公司還有比較保守的個(gè)人投資者，都可以去買優(yōu)先股，去享受分紅。
還有IPO制度的微調(diào)，雖然說是“微調(diào)”，實(shí)際上調(diào)整不小，尤其是對廣受詬病的機(jī)構(gòu)投資者的獨(dú)立配售權(quán)進(jìn)行了非常大的限制。從配售比例、配售方法到配售價(jià)格、向什么人配售等，都集中火力進(jìn)行了管制，把以前的漏洞都差不多補(bǔ)上。
創(chuàng)業(yè)板全面改革措施也非常重要，按照現(xiàn)在這么改，就真像創(chuàng)業(yè)板了。以前雖然也叫創(chuàng)業(yè)板但不是真正的創(chuàng)業(yè)板，以前都是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)才能上市，現(xiàn)在改成只要最近一年盈利、營業(yè)收入達(dá)到不少于5000萬就可以去上市。這樣的創(chuàng)業(yè)板才能真正支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對于提升經(jīng)濟(jì)活力是非常好的。