9月初值意外回升至50.5
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23日公布的9月匯豐制造業(yè)采購經理指數(PMI)達到50.5，不僅好于上月的終值50.2，更好于此前的市場預期值50，且連續(xù)第四個月位于榮枯分水嶺上方。多方分析認為，出口向好與貨幣投放增加是該數據回升的主要原因。
在多項指標減速之后，9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經濟走勢的難度。接受采訪的專家認為，在日趨復雜的形勢下，宏觀調控政策最重要的是保持定力，保證政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。同時，通過實施定向調控穩(wěn)定經濟增長，優(yōu)化經濟結構。
分項數據顯示，9月制造業(yè)產出指數初值與8月持平，新出口訂單指數初值和新訂單指數初值環(huán)比分別上升1個百分點和2個百分點，但投入價格指數初值和產出價格指數初值雙雙跌至半年低位，就業(yè)指數初值更是下滑至46.9，創(chuàng)2009年2月以來最低水平，且該指數已經連續(xù)11個月在50下方運行。
美銀美林大中華區(qū)首席經濟學家陸挺認為，新出口訂單的增長是9月匯豐PMI初值回升的主要原因，并認為“強勁的出口增長可能在下半年支持中國國內生產總值(GDP)的增長�！敝袊y行戰(zhàn)略發(fā)展部高級分析師周景彤預計，盡管未來進出口增速差會縮小，外貿順差亦會收窄，但近幾個月還將延續(xù)順差格局，并有可能使下半年凈出口對經濟增長的貢獻由上半年的-2.9%轉正。
新訂單的回升幅度還要大于新出口訂單，說明內需也在增加，原因很可能與央行近期下調正回購利率，并向五大行投放SLF(常設借貸便利)有關。國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，由于6月微刺激超市場預期，7月政策有所回收，信貸投放只有3852億元，結果8月固定資產投資增速跳水。但是，8月信貸恢復至7025億元，這可能預示9月的投資數據不會繼續(xù)8月的走勢。
從《經濟參考報》記者了解到的情況看，資金問題已經成為當前中國實體經濟發(fā)展的首要問題。中國社會科學院工業(yè)經濟所研究員羅仲偉表示，當前中小企業(yè)面臨的最大問題不是市場需求不足，而是資金鏈瀕于斷裂�！艾F在市場形勢不好，企業(yè)庫存上升，急需融資，但金融機構放款反而更加謹慎。而且現在提倡企業(yè)要轉型升級，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經營情況下更多的資金來支持企業(yè)研發(fā)和固定資產升級，但是在目前形勢下，困難非常大�！�
整體來看，匯豐PMI回升有利于消除市場上的過度悲觀情緒，但是尚不能改變經濟下行壓力增大的結論。
海通證券宏觀經濟分析師高遠的觀點可能更加中性。他說，9月上旬發(fā)電增速回升至4%，中旬發(fā)電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼產量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數效應影響已過，經濟短期企穩(wěn)。但上周30城地產銷售增長-17.3%，跌勢延續(xù)，預示下行風險未消。匯豐大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌對數據點評稱，雖然PMI小幅上漲，但分項數據喜憂參半。整體數據表明制造業(yè)仍在溫和擴張，但房地產市場放緩依然是經濟面臨的最大下行風險。
值得一提的是，從今年匯豐PMI的變化看，它對經濟趨勢的反映總體表現不如官方PMI。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩稱：“近期來看，官方PMI與匯豐PMI的聯(lián)動性出現了弱化現象。從官方PMI趨勢看，其近年來的主要波動來自于大小旺季的季節(jié)性波動。”陸挺則說：“我們應該記住，匯豐PMI的調查樣本相當小，調查對象過于集中在出口導向型行業(yè)中的小企業(yè)，而且季節(jié)性調整總是需要慎重對待�！�
趨于復雜的經濟形勢將考驗宏觀政策的定力。多方跡象表明，決策層更傾向于著眼長遠來解決眼前問題。財政部部長樓繼偉日前表示，當前中國經濟總體平穩(wěn)增長，經濟運行保持在合理區(qū)間，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經濟政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標，特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定，不會因為單個經濟指標變化而做出大的政策調整。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿也對《經濟參考報》記者表示，下一步貨幣政策指向應繼續(xù)保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行。
區(qū)間調控、定向調控則將進一步堅持。高遠認為，降低系統(tǒng)性金融風險是中國政府當前的一個重要目標，所采用的手段一是加快開放步伐，二是加碼定向寬松。高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇判斷，在經濟增長下滑、物價回落的形勢下，貨幣政策會有所寬松，但不可能全面降準與降息。另有機構預測，后續(xù)政策可能會涉及按揭政策的調整(包括首付、利率、二套房認定)以及定向降息等。
