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??? 包商銀行首席經濟學家華而誠在CQMM2016春季預測發(fā)布會上分析認為，經濟增長速度下降其實就勞動生產率下降。工人從農業(yè)到工業(yè)，從工業(yè)到服務業(yè)，以及更多農村人口開始進入服務業(yè)來，導致整體勞動生產率速度下降。
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以下是華而誠演講實錄：
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??? 今天上午聽了很多了，該說的已經都說了，略微補充一下。
??? 今天講怎么樣認識供給側改革。在金融危機以后，經濟增長一直是下降的。今年年初開始人民幣貶值，造成美國股票、全球股票的大跌，全球這么一個狀況。
??? 談一談供給側的管理問題，發(fā)展中的經濟體，中國當然是。從一般經濟發(fā)展的規(guī)律來講，是應該注重供給側。但發(fā)達的經濟體，比如美國，他們談論的經濟主題一般來講都是需求側的改革。這個理由很簡單，發(fā)展中的國家，就它的發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，經濟的潛在增長速度比較高。因此，我們關注的這些經濟管理當然要看怎么樣使發(fā)展?jié)摿δ軌虺浞值陌l(fā)揮，潛在增長率能夠充分達到，這是最重要的一個，這是經濟的主旋律。
??? 但是所謂發(fā)達國家，發(fā)展?jié)摿σ呀洷容^低了，比如美國、歐洲，最多大概兩個百分點多一點就已經很高興了。因此，他們經濟的管理跟研究，多半注重在需求的管理。怎么樣促進經濟的穩(wěn)定？而不是在研究經濟發(fā)展?jié)摿?，這個不多了。在國際經濟組織里面，也有這樣的跟蹤，在國際貨幣基金組織，它的工作主要是在總需求的管理，但國家出了危機以后，它提供援助，使經濟恢復穩(wěn)定，主要的政策內容都是貨幣財政政策。
??? 而世界銀行是經濟發(fā)展機構，他們主要對發(fā)展中國家的服務，不管政策還是金融的，都是提高這個國家地區(qū)的經濟發(fā)展?jié)摿Γ試H經濟組織有這樣的功能，一個側重需求側，一個側重供給側。
??? 需求側、供給側問題在哪一側，這在每一個時點，每一個經濟體都不是容易回答的問題。雖然一般來講發(fā)達國家的管理注重在需求側，發(fā)展中國家應該是在供給側。但是，在任意一個時間，任意一個地區(qū)，一個經濟的表現(xiàn)多半是需求跟供給因素交叉的結果。因此，不太容易事先很難看出，到底經濟發(fā)生了問題以后，經濟增速的下滑是供給側還是需求側？
??? 當然我們知道一般來講，需求不多的話，我們采取擴張性總需求的管理政策，使這個經濟能夠恢復到它增長的潛能。到了這個點之后，我們才看怎么樣把經濟潛能提高？因此說經濟的穩(wěn)定，還是第一優(yōu)先考慮的。
??? 但是假如說經濟體的問題，經濟穩(wěn)定，它的問題就是供給側的問題，怎么使經濟發(fā)展的潛能能夠提高？因此，這個經濟結構的調整、轉型、升級等等，包括提高勞動生產率是非常高的一個地方。
??? 假如供給側的問題，用總需求的管理來刺激的話，當然是徒勞無功，而且是后患無窮?，F(xiàn)在全球經濟在2008年到現(xiàn)在有八、九年的時間，發(fā)達經濟體歐洲、美國、日本有強大空前的貨幣政策刺激之下，到現(xiàn)在為止甚至到美國，它的復蘇是非常有限的，歐洲、日本不用說了，我們也知道情況。這些地方是不是陷入了一個缺失性的滯脹和停滯？假設是這個狀況的話，是不是應該出臺一些供給側的政策，就是結構調整政策，而不是再靠貨幣政策。
??? 最近大家知道日本也開始把利率降到負的。上海馬上要開二十國集團會議，其中一個很重要的議題，是不是貨幣政策走到盡頭了？最近全球經濟市場高度不穩(wěn)定，有投資者進入市場，對發(fā)達國家的貨幣政策已經失去信心了。
??? 中國經濟我們到底是需求側還是供給側，給大家做一個分析。這個圖告訴我們，這是在上世紀2007年到2015年，上面那個線是經濟增長速度的線，下面這個線是外貿占GDP占比的比例，可以看得很清楚，這兩個線趨勢基本上一致，2007年中國經濟增長到了最高點，其后兩個線都下降。其實中國經濟增速的下降從2007年開始，2008年、2009年強烈刺激，2010年有反彈。一個經濟從不平衡，上世紀高度增長，但是結構不平衡，不可持續(xù)走到一個再平衡過程，所以說現(xiàn)在的經濟雖然速度下降，但它可持續(xù)的一個發(fā)展狀況。
??? 很快講需求側的結構調整和轉型。最重要的一點，從2011年開始，居民收入占GDP的比例開始回升，下面有一個圖。因此，內需的主要拉動力開始由投資轉向消費?？傂枨罄瓌恿λ^的再平衡，從總需求增長的拉動力，從外貿轉到內需，這是剛剛前面那個圖已經看出來了。
??? 內需里面2011年開始由投資轉向消費，是這樣一個圖。這個趨勢現(xiàn)在還在延續(xù)。
??? 講講供給側的結構調整，這個圖告訴我們，其實中國經濟增長速度的下降，主要是勞動生產率、就業(yè)增長率下降，非常明顯，就業(yè)增長率速度是不高的，每年增長大概0.4%，所以這個經濟增長速度下降其實就勞動生產率下降。
??? 勞動生產率的下降，農業(yè)、工業(yè)、服務業(yè)三個部門的下降是從哪個部分來的？下面一個圖給大家解釋。其中有兩個原因，一個是勞動生產率，農業(yè)跟工業(yè)，工業(yè)跟服務業(yè)，從2010年開始一直在下降。
??? 另外一個原因，結構調整很重要的就是很多工人從農業(yè)到工業(yè)，從工業(yè)到服務業(yè)，更多的農村人口開始到服務業(yè)來，這是整體勞動生產率速度下降。這個道理很簡單，一般來講中國的情況也是，工業(yè)勞動生產率的增速是大于服務業(yè)的增速。因此，當更多的所謂農村剩余人口流向服務業(yè)的時候，而不在工業(yè)的時候，整體的勞動生產率下降，這是一個結構性的原因。
??? 另外就是剛剛講的，過去幾年包括工業(yè)跟服務業(yè)的勞動生產率都在下降，尤其工業(yè)下降得更多，下面幾個圖可以看一下，這是勞動人口的轉移，農業(yè)人口向服務業(yè)轉移。在金融危機以后，農業(yè)人口流出，其中6個百分點是到服務業(yè)，3個百分點是到了工業(yè)。
??? 這個圖是我把全國的勞動生產率增長速度分解成三塊，其中一塊是工業(yè)，第二塊是服務業(yè)，第三個是農業(yè)，這三個加起來是全國的。第一是全國勞動力增速下降，完全反映工業(yè)的下降，非常明顯。第二是服務業(yè)，最低是農業(yè)，農業(yè)肯定是最低的。
??? 但不管怎么講，很清楚，工業(yè)下降的幅度也大于服務業(yè)的。因此，相對而言，下面這個圖可以告訴我們，相對而言服務業(yè)勞動生產率對全體勞動生產率占比貢獻率是提升的，工業(yè)下降幅度比服務業(yè)快。原因是服務業(yè)的勞動生產率下降極為有限。為什么這樣說？因為大多數(shù)的農村人口開始流向服務業(yè)。
??? 下面是很重要的一個問題，到底中國經濟增速的下滑是供給側，還是需求側？我覺得非常重要的觀察點，勞動市場的狀況。美聯(lián)儲決定要不要升息，最主要的觀察點就是美國勞動市場的狀況。從2011年開始，實際全國居民收入的增長超過了勞動生產率，通常我們學經濟學，講是一個完全競爭的市場化，一個工人實際工資的增長，應該跟他的勞動生產率增長是匹配的。從2011年開始，這個圖告訴我們全國居民實際收入增長超過了勞動生產率，單位勞動成本上升，對于擠壓企業(yè)的利潤，當然會影響企業(yè)的投資，逼迫企業(yè)不去提高勞動生產率，面臨著強大的勞動生產率上漲。
??? 從2011年以后，全國居民收入在國內GDP生產總值的比例扭轉了長期以來下跌的趨勢。從2011年開始，這就是剛剛講的穩(wěn)定的勞動率市場，2011年全國居民收入占GDP提升支撐了需求側的拉動力，同時間由投資轉為消費。投資超過消費拉動也是從2011年開始，需求側、供給側的轉型是高度一致的。有一個理由，服務業(yè)是以內需為主的行業(yè)。供給側和需求側各種轉型，其實是非常一致的，并沒有任何的矛盾。
??? 下面講供給側目前改革，創(chuàng)造有供給，引領新需求。創(chuàng)造有效的需求，有效的供給，有效供給什么意思？不但是適合新需求的趨勢，衛(wèi)生、教育等等，而且要引領新需求，大家知道蘋果電腦，過世的CEO喬布斯就常常講，我們做產品不是做得更好，要做得跟過去不一樣，要引領市場的需求。
??? 中國的經濟已經由農業(yè)邁入了以城鎮(zhèn)為中心的工業(yè)化進程，工業(yè)持續(xù)增長，是一個中等收入的水平。未來工業(yè)企業(yè)的勞動生產率將持續(xù)提高以后，也開始向服務業(yè)釋放其所謂的剩余勞動力，跟農村一樣，那就是更多的就業(yè)會在服務業(yè)發(fā)生，這就是我們以服務業(yè)為主導的后工業(yè)化時期。
??? 但這個前提是突破中等收入陷阱，過去五、六十年世界銀行的分析，只有少數(shù)的地方步入到中等收入陷阱，因此要實行供給側的改革，以提高投融資的效率來提升勞動生產率，以及經濟的增長率，來創(chuàng)造有效供給，引領新需求。有一個供給創(chuàng)造需求，現(xiàn)代版的供給創(chuàng)造需求。凱恩斯開始注意到需求供給，我們現(xiàn)在碰到的問題是供給面臨改革。
??? 這個圖可以告訴我們，為什么后金融危機時代高投資率、低風險是投資占GDP的比例47%、48%，那么高的投資率沒有帶來經濟的增長，經濟增長速度反而下降。原因很簡單，我們講投資的邊際產生效率持續(xù)下降，因為現(xiàn)在是經濟增長下降，一個是投資邊際產出效率，雖然投資率已經非常過了，金融危機以后非常過了，但是并沒有高增長，而且反而是相反的情況，是因為投資邊際產出效率的下降。這個投資率有點像杠桿率，刺激刺激，錢都花了以后，都做了投資以后，沒有帶來正向的效果，中國的債務很高。
??? 但這個投資是實際投資，講了現(xiàn)在很多改革，是一對一的，實際投資效率下降，投融資的效率下降，因為投資都需要融資，投資效率的下降，反映了融資效率的下降，投融資效率下降，包括銀行直接融資的效率下降。
??? 下面一個圖是2011年投融資效率圖，需要投資，需要融資，融資以后生產東西出來，生產的量除以融資的量，是投融資效率，每一年有季節(jié)性的變化，年初比較低，年尾比較高，這個圖比較清楚。很清楚看出來，從2011年投融資效率下降，這是這樣一個圖。告訴我們整個投融資比例，金融體系也必須深化改革，這個加上實體經濟，我們投融資效率的下降，才能使我們勞動生產率、增長率扭轉下降的趨勢，才能發(fā)揮經濟的潛能。
??? 謝謝大家！
?（未經發(fā)言者本人審閱）
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