自2025年5月債券市場“科技板”正式落地后，科創(chuàng)債市場規(guī)模步入高速增長通道。尤其在進入11月，政策紅利持續(xù)釋放與市場需求穩(wěn)步提升形成了共振，科創(chuàng)債市場在規(guī)模擴容、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面呈現(xiàn)出諸多新特征。
時值年末收官之月，科創(chuàng)債市場的表現(xiàn)如何？哪些產(chǎn)品更能獲得投資機構(gòu)青睞？繁榮市場背后是否仍存發(fā)展阻礙？2026年市場規(guī)模是否有望進一步拓展？
規(guī)模擴容提速 結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新特征
目前，科創(chuàng)債市場基礎(chǔ)不斷夯實，增量擴面成效顯著，進入11月后，市場規(guī)模持續(xù)攀升、發(fā)行結(jié)構(gòu)愈發(fā)多元、二級市場保持穩(wěn)健，整體呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，全市場共發(fā)行科創(chuàng)債3004只，發(fā)行規(guī)模合計3.18萬億元，發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模較去年同期分別增長85%和98%；今年前三季度，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達1.58萬億元，發(fā)行數(shù)量為1428只，同比分別增長74.94%和43.95%，成為今年信用債市場增量資金的重要來源。
就發(fā)行情況分析，科創(chuàng)債市場呈現(xiàn)籌資主體多元化、期限適配性提升、民企參與度顯著增強三大特征。
發(fā)行主體方面，市場結(jié)構(gòu)正從傳統(tǒng)國企主導向多元化、市場化格局演進。據(jù)券商測算，截至11月19日，已有累計1095家地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)參與科創(chuàng)債市場，發(fā)行占比達83.5%；與此同時，民營企業(yè)的參與度穩(wěn)步提升，累計發(fā)行主體數(shù)量已升至150家。
更值得關(guān)注的是，民營股權(quán)投資機構(gòu)成為債市“科技版”的新增量。繼6月份5家民營股權(quán)投資機構(gòu)獲風險分擔工具增信，成功發(fā)行科創(chuàng)債后，11月份第二批4家民營股權(quán)投資機構(gòu)開展了債券發(fā)行路演，在銀行間市場啟動發(fā)行，進一步拓寬了科創(chuàng)債的發(fā)行主體范圍。
機構(gòu)偏好明確 發(fā)展中仍存阻礙
在科創(chuàng)債市場快速發(fā)展的背景下，投資機構(gòu)的配置偏好也逐漸清晰。與此同時，科創(chuàng)債市場在主體擴容、風險分擔、區(qū)域均衡等方面仍面臨諸多挑戰(zhàn)，亟待進一步解決。
就偏好來看，高評級主體、中短久期品種及高景氣科創(chuàng)領(lǐng)域成為核心配置方向。
“當前，我們更關(guān)注高評級主體及科創(chuàng)領(lǐng)域（通信、醫(yī)藥、高端制造等）中短久期的品種，重點會把握存在超額利差的行業(yè)科創(chuàng)債配置機會?！币晃粰C構(gòu)交易員告訴記者，AAA等級國企發(fā)行的成熟項目因信用資質(zhì)穩(wěn)定，發(fā)行利率較低，因此備受追求穩(wěn)健收益的機構(gòu)青睞，這類品種往往能夠獲得超額認購；另一方面，聚焦硬科技領(lǐng)域的科創(chuàng)債是“香餑餑”，AI、新材料、新能源、生物醫(yī)藥及新一代信息技術(shù)等聚焦前沿領(lǐng)域的科創(chuàng)債因成長性突出，同樣能獲得市場機構(gòu)的重點布局。
記者還關(guān)注到，股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債也在逐步獲得市場認可。中誠信國際研究院資深研究員盧菱歌分析稱，私募股權(quán)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)等在早期企業(yè)投資經(jīng)驗和長期價值投資理念方面具備優(yōu)勢，其發(fā)行科創(chuàng)債所募資金可用于對相關(guān)科創(chuàng)企業(yè)進行股權(quán)投資，有效提升對初創(chuàng)期、成長期企業(yè)的資金支持，這類品種契合部分機構(gòu)的長期資產(chǎn)配置需求。
雖然發(fā)展勢頭良好，但當前的科創(chuàng)債市場仍面臨著三大核心問題亟待解決。其一是民企參與度仍有提升空間，且融資成本分化明顯。其二是風險分擔機制仍需進一步完善——科創(chuàng)企業(yè)具有技術(shù)迭代快、不確定性高的特性，部分初創(chuàng)期、成長期的科創(chuàng)企業(yè)缺乏有效擔保物，盡管目前已推出科創(chuàng)債風險分擔工具，但覆蓋范圍和支持力度仍有待提升。其三是區(qū)域發(fā)展不均衡問題突出，市場流動性有待提升。
增長空間可期 布局關(guān)注三條主線
展望2026年，在政策利好頻出、科技創(chuàng)新需求升級、市場機制不斷完善的多重驅(qū)動下，科創(chuàng)債市場有望迎來更高質(zhì)量發(fā)展，并于規(guī)模層面實現(xiàn)穩(wěn)步擴容，標的結(jié)構(gòu)也將進一步優(yōu)化。
華鑫證券研究所所長譚倩指出，科創(chuàng)債是連接金融與科技、當下與未來的關(guān)鍵橋梁，對提升產(chǎn)業(yè)競爭力、產(chǎn)業(yè)安全性和經(jīng)濟增長潛能具有戰(zhàn)略意義。宏觀層面服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標，中觀層面推動金融體系優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，微觀層面解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴的痛點，具備廣闊發(fā)展空間。
結(jié)合歷史增長趨勢，2023年至2025年科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模分別在0.8萬億元、1.3萬億元和1.7萬億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢?？紤]到政策紅利持續(xù)釋放、發(fā)行主體不斷擴容、投資端活力逐步提升等因素，業(yè)內(nèi)普遍預計，2026年科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模有望突破2.5萬億元，凈融資額大概率超過2萬億元，成為信用債市場的核心增長極之一。
在熱門標的方面，業(yè)內(nèi)專家預計，將呈現(xiàn)三大核心方向。首先，硬科技領(lǐng)域標的將持續(xù)受寵。通信、醫(yī)藥、高端制造、AI、新材料、新能源、生物醫(yī)藥及新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的科創(chuàng)債，因契合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略方向，具備較強的成長性和政策支持力度，有望成為機構(gòu)配置的核心標的，這一趨勢與當前投資機構(gòu)偏好高度契合。其次，民營及股權(quán)投資機構(gòu)的標的也值得關(guān)注。隨著科創(chuàng)債風險分擔機制不斷完善，民營科創(chuàng)企業(yè)及股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行的科創(chuàng)債規(guī)模有望進一步擴大，尤其是獲得政策增信支持的品種，因風險可控性增強，將吸引更多機構(gòu)關(guān)注。再者，創(chuàng)新型產(chǎn)品標的值得期待?？萍紕?chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新品種，因兼具債性與股性，能夠滿足機構(gòu)多元化配置需求，預計隨著更多項目的面世，將成為市場新的關(guān)注點。
總體來看，2025年11月以來，科創(chuàng)債市場已邁入高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，盡管仍面臨部分阻礙，但在政策與市場的雙重驅(qū)動下，發(fā)展基礎(chǔ)將持續(xù)夯實。展望2026年，科創(chuàng)債市場規(guī)模有望實現(xiàn)新的突破，標的結(jié)構(gòu)不斷豐富，將為科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供更加強有力的金融支持。
