自2019年從石藥集團(tuán)（01093.HK）單獨分拆至A股創(chuàng)業(yè)板上市后，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司（簡稱“石藥創(chuàng)新”）日前再度向港交所遞交上市申請，沖擊“A+H”雙重上市。
回顧石藥創(chuàng)新的發(fā)展歷程，自2023年起公司多次收購石藥集團(tuán)旗下創(chuàng)新藥資產(chǎn)，借此快速切入創(chuàng)新藥賽道。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后，逐漸頻繁的資本運作也讓公司與股東之間的內(nèi)控治理成為市場關(guān)注的焦點。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥賽道
自2006年成立以來，石藥創(chuàng)新專注于咖啡因的研發(fā)與生產(chǎn)，保持著全球最大化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)商地位，隨后逐步拓展至保健食品等多個領(lǐng)域。
業(yè)績方面，2022年至2024年及2025年前7個月（以下簡稱“報告期”），石藥創(chuàng)新的收入分別為28.38億元、25.39億元、19.81億元和12.41億元，同期凈利潤分別為2.94億元、1.26億元、-3.04億元和-2.26億元。
營收結(jié)構(gòu)方面，公司的收入主要由“功能性原料及保健食品”和“生物制藥產(chǎn)品”兩大板塊組成。其中“功能性原料及保健食品”在收入中的占比長期在90%左右，不過自2022年起這部分業(yè)務(wù)的收入持續(xù)下滑。公司對此解釋稱：“主要原因是咖啡因的平均售價下降，導(dǎo)致我們的功能性原料及保健食品的銷售面臨重大下行壓力?！?/p>
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓的背景下，公司積極推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切入創(chuàng)新藥賽道。
2024年初，公司以18.7億元取得巨石生物51%股權(quán)，進(jìn)而獲得其在ADC藥物和mRNA疫苗等領(lǐng)域的積累；今年年初公司籌劃76億元收購石藥百克100%股權(quán)但最終折戟；今年11月，石藥創(chuàng)新以11億元的價格完成對石藥集團(tuán)全資附屬公司恩必普藥業(yè)所持巨石生物29%股權(quán)的收購，石藥創(chuàng)新對巨石生物的持股比例由51%提升至80%。
目前，公司擁有兩款抗體藥物和兩款mRNA商業(yè)化疫苗，以及15款處于臨床或后期開發(fā)階段在研藥物組成的管線，包括9款A(yù)DC在研藥物及1款mRNA在研疫苗。
不過，管線儲備豐富的同時，也意味著高昂的研發(fā)支出。2024年，公司研發(fā)費用由2023年的6.71億元增長至8.43億元，成為虧損誘因之一。此次上市的募集資金，公司也計劃主要投入生物制藥研發(fā)工作和助力相關(guān)藥品的商業(yè)化。
內(nèi)控治理或待提升
與此同時，自2019年上市以來，6年時間石藥創(chuàng)新募集資金投入項目的占比較低，大量閑置募集資金被循環(huán)用于理財。根據(jù)公司公告，截至今年6月，公司首次公開發(fā)行募集的11.4億元資金，累計投入承諾投資項目的金額為4.07億元。
上市之初，公司的募投項目共有“保健食品和特醫(yī)食品生產(chǎn)項目”等五大項目。在經(jīng)歷了“咖啡因系列產(chǎn)品節(jié)能減排技術(shù)升級改造項目”提前結(jié)項、“新建保健品軟膠囊產(chǎn)業(yè)化項目”終止和其余募投項目延期等一系列調(diào)整后，2.1億元節(jié)余募集資金被公司用于永久補(bǔ)充流動資金，這也意味著公司實際投入項目的金額在2億元左右。
直到2024年10月，公司才正式變更募投項目，將“保健食品和特醫(yī)食品生產(chǎn)項目”和“保健品研發(fā)中心建設(shè)項目”這兩大項目，變更為“石藥集團(tuán)巨石生物單抗大品種生產(chǎn)線建設(shè)項目”和“石藥集團(tuán)巨石生物ADC新產(chǎn)品商業(yè)化生產(chǎn)線建設(shè)項目”。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)整體承壓下，主動調(diào)整募投項目似乎并無不妥，不過變更后，公司對于新項目的投入難言積極，截至今年6月對上述兩個變更后項目的投入金額分別為291萬元和6704萬元，相較于兩個項目8.5億元的投資總額仍有距離。
此外，在石藥集團(tuán)執(zhí)行董事潘衛(wèi)東近期因為內(nèi)幕交易被處罰的背景下，內(nèi)控治理同樣是公司不容忽視的挑戰(zhàn)。
招股書顯示，因公司整體業(yè)務(wù)運營的許多方面對資金有持續(xù)需求，歷來通過直接控股公司恩必普藥業(yè)提供的借款為公司的運營提供資金。報告期內(nèi)，直接控股公司所提供借款分別為5.79億元、0.72億元、3.72億元和6.77億元。為此公司還在2022年和2023年連續(xù)兩年需要支付超過1000萬元的利息費用。
而在關(guān)聯(lián)交易方面，報告期內(nèi)，石藥創(chuàng)新向石藥集團(tuán)方面提供功能性原料及保健食品的交易總額分別為1.83億元、3億元、1.74億元和0.14億元；報告期內(nèi)，石藥集團(tuán)方面向石藥創(chuàng)新提供原材料和研發(fā)服務(wù)的交易總額分別為0.22億元、0.5億元、1.6億元和0.78億元。公司對此解釋稱：“由于業(yè)務(wù)關(guān)系互補(bǔ)互利，公司與石藥集團(tuán)已對彼此的業(yè)務(wù)及運營需求有全面了解。”
從原料藥大廠邁向創(chuàng)新驅(qū)動型生物醫(yī)藥集團(tuán)，近年來石藥集團(tuán)所取得的成就可謂有目共睹，但最新的一系列事件也暴露出其在內(nèi)控治理方面的漏洞。作為石藥集團(tuán)大力支持的子公司，石藥創(chuàng)新能否在創(chuàng)新藥賽道中行穩(wěn)致遠(yuǎn)，或有待時間的進(jìn)一步檢驗。
