12月18日，山東高速披露公告，就中金公司換股吸收合并東興證券事項(xiàng)可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)影響進(jìn)行提示。根據(jù)公告，中金公司擬通過(guò)向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。對(duì)于山東高速而言，這不僅是所持股權(quán)的被動(dòng)轉(zhuǎn)換，更是在證券行業(yè)格局重塑大背景下，一次順勢(shì)而為的“資產(chǎn)置換”。
理解這一交易價(jià)值，首先需擺脫“賬面差額”的短期視角。本次計(jì)提減值準(zhǔn)備屬于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的一次性、非現(xiàn)金賬面損失，不會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出。從具體交易細(xì)節(jié)來(lái)看，東興證券的換股價(jià)格確定為每股16.14元，是以東興證券定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)12.81元/股為基礎(chǔ)，給予26%的溢價(jià)后確定的。這26%的溢價(jià)水平也體現(xiàn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可。
券業(yè)整合帶來(lái)的估值重構(gòu)，是理解這一交易價(jià)值的核心。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度靜態(tài)數(shù)據(jù)估計(jì)，合并后中金公司營(yíng)業(yè)收入約274億元，同時(shí)資本金規(guī)模顯著提升，將成為業(yè)內(nèi)第四家總資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億的券商，凈資產(chǎn)排名也躍升至第四名。中金公司公告稱，本次交易有助于中金公司提升綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，有效提升公司在資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)、綜合服務(wù)等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，順應(yīng)金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要求，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投資銀行。
對(duì)山東高速而言，此次股份置換的本質(zhì)，是將投資標(biāo)的從單一券商升級(jí)為行業(yè)龍頭平臺(tái)。隨著整合完成與中金公司競(jìng)爭(zhēng)力的釋放，這部分股權(quán)的長(zhǎng)期價(jià)值有望獲得重估。（鄒易）
