日前，仙樂(lè)健康科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“仙樂(lè)健康”，300791.SZ）發(fā)布公告，已正式向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請(qǐng)。此次赴港上市，旨在深化公司全球化戰(zhàn)略布局，打造多元化資本運(yùn)作平臺(tái)，增強(qiáng)公司資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
得益于在海外市場(chǎng)的積極開拓，仙樂(lè)健康營(yíng)收規(guī)模從2022年的25億元增長(zhǎng)至2024年的42億元，但產(chǎn)能利用不足等隱憂也逐漸浮現(xiàn)。
聚焦?fàn)I養(yǎng)食品
作為一家成立于1993年的營(yíng)養(yǎng)健康食品CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）企業(yè)，仙樂(lè)健康專注于營(yíng)養(yǎng)健康食品業(yè)務(wù)，主要服務(wù)營(yíng)養(yǎng)健康食品領(lǐng)域的品牌商及零售商。
招股書顯示，仙樂(lè)健康在2023年、2024年和2025年前三季度（簡(jiǎn)稱“IPO報(bào)告期”）的營(yíng)業(yè)收入分別為35.82億元、42.11億元和32.91億元，凈利潤(rùn)分別為2.40億元、2.82億元和0.56億元，公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度有所放緩。
營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，仙樂(lè)健康的營(yíng)收按產(chǎn)品類型可劃分為軟膠囊、軟糖、飲品、片劑、粉劑和硬膠囊六大品類。其中，軟膠囊和軟糖是公司長(zhǎng)期以來(lái)的核心產(chǎn)品，2025年前三季度，其在公司營(yíng)收中的占比分別為48%和25.1%。
這兩大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率居于前列。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，按2024年收入計(jì)算，仙樂(lè)健康位居營(yíng)養(yǎng)健康食品CDMO全球市場(chǎng)第三、中國(guó)市場(chǎng)第一，其中，軟膠囊和軟糖業(yè)務(wù)分別以6%和3.6%的市場(chǎng)份額位列全球第二。
但仙樂(lè)健康近期發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年度公司歸母凈利潤(rùn)為1.01億元至1.51億元，比上年同期下降53%至69%。關(guān)鍵時(shí)期的業(yè)績(jī)預(yù)警也給公司港股IPO帶來(lái)些許不確定性。
對(duì)此，仙樂(lè)健康解釋稱，2025年度公司凈利潤(rùn)增速下滑的核心原因?yàn)閭€(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)板塊處置所計(jì)提的1.95億元資產(chǎn)減值損失，該業(yè)務(wù)受客戶需求下滑、成本上升等因素影響持續(xù)虧損，公司決定剝離該板塊，相關(guān)資產(chǎn)減值損失主要影響公司損益表，并不影響現(xiàn)金流。此外，2025年公司啟動(dòng)戰(zhàn)略咨詢項(xiàng)目、布局精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)與寵物營(yíng)養(yǎng)等新興賽道產(chǎn)生的前期投入，以及對(duì)湖北怡本薈品牌管理有限公司的投資減值，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。
開拓海外市場(chǎng)
從仙樂(lè)健康此次選擇赴港上市不難看出，對(duì)于海外市場(chǎng)的開拓，無(wú)疑是公司布局的重中之重。
據(jù)悉，自2016年起，仙樂(lè)健康開始轉(zhuǎn)型全球化布局，先后完成了對(duì)歐洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德國(guó)Ayanda的收購(gòu)，以及對(duì)美國(guó)公司Best Formulations的控制權(quán)收購(gòu)。前者成立于1992年，是歐洲五大軟膠囊制造商之一；后者為一家北美軟膠囊CDMO企業(yè)。2024年底，公司再度宣布在泰國(guó)投資建設(shè)生產(chǎn)基地，以滿足海外業(yè)務(wù)發(fā)展需要，規(guī)避全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。
在本地化運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈整合的雙重布局下，仙樂(lè)健康來(lái)自美洲和歐洲等海外市場(chǎng)的收入占比持續(xù)攀升。報(bào)告期內(nèi)，公司海外收入分別占總收入的48.3%、60.6%和61.2%。海外市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模也從2023年的17億元增長(zhǎng)至2024年的25億元。
仙樂(lè)健康在招股書中表示：“公司采用‘立足全球，深耕本地’的運(yùn)營(yíng)模式，在全球布局六大生產(chǎn)基地（含一座在建泰國(guó)基地）及五大研發(fā)中心，產(chǎn)品覆蓋超50個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2025年末，公司已為全球收入前十名的營(yíng)養(yǎng)健康食品品牌中的7家企業(yè)提供服務(wù)?！?/p>
不過(guò)，近年來(lái)仙樂(lè)健康在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)有所承壓。對(duì)于如何強(qiáng)化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司曾表示，將繼續(xù)發(fā)力新消費(fèi)，在MCN、跨境電商、私域、新零售品牌等渠道擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模，推動(dòng)頭部客戶成長(zhǎng)品類布局，聚焦高質(zhì)量客戶與高價(jià)值項(xiàng)目，并積極布局寵物營(yíng)養(yǎng)等多個(gè)高潛力賽道。
產(chǎn)能利用未飽和
值得注意的是，仙樂(lè)健康在產(chǎn)能利用率方面存在一定隱憂。
報(bào)告期內(nèi)，除了軟膠囊、軟糖、飲品，仙樂(lè)健康其余品類的產(chǎn)能利用率均未超過(guò)50%。2025年前三季度，公司的軟膠囊、軟糖、飲品、片劑、粉劑和硬膠囊六大產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為60.4%、79.7%、52.3%、40.1%、18.2%和24.7%。
進(jìn)一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，仙樂(lè)健康在2024年獲得國(guó)內(nèi)首張保健食品蛋白粉備案憑證和首張蛋白粉復(fù)配產(chǎn)品備案憑證，由此推出首批國(guó)產(chǎn)保健食品備案蛋白粉產(chǎn)品。但從產(chǎn)能利用率來(lái)看，這一新興業(yè)務(wù)仍有不小提升空間，公司粉劑產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率逐年下滑，從2023年的27.2%下降至2025年前三季度的18.2%。
據(jù)招股書，仙樂(lè)健康赴港上市的募集資金計(jì)劃投入生產(chǎn)基地建立、全球數(shù)字化計(jì)劃和產(chǎn)品研發(fā)三大主要方向。在產(chǎn)能利用率尚未完全飽和的情況下，公司運(yùn)營(yíng)能力所面臨的挑戰(zhàn)不言而喻。
在越來(lái)越多新玩家借助線上渠道切入營(yíng)養(yǎng)食品賽道的背景下，此番赴港上市，既是仙樂(lè)健康全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，也折射出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下的公司轉(zhuǎn)型壓力。面對(duì)資本機(jī)遇與內(nèi)外挑戰(zhàn)，公司將如何在市場(chǎng)渠道深耕與風(fēng)險(xiǎn)管控之間找到平衡點(diǎn)，或有待時(shí)間進(jìn)一步檢驗(yàn)。
