高頻數(shù)據(jù)顯示，滬深北交易所調(diào)整融資保證金比例以來，融資融券市場交易出現(xiàn)了明顯降溫，投資者情緒趨向于理性。業(yè)內(nèi)人士指出，對市場及時做好逆周期調(diào)節(jié)，有助于防止市場大起大落，推動A股行穩(wěn)致遠。
兩融交易明顯降溫
進入2月份以來，A股市場融資融券交易明顯降溫。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，融資融券余額在今年1月15日首次站上2.7萬億元的規(guī)模后增速放緩，自1月29日以來，出現(xiàn)了連續(xù)7個交易日融資凈賣出的情形，融資余額從1月28日的27252.60億元下降至2月6日的26470.46億元，兩融余額也連續(xù)7個交易日下降。
來自中證數(shù)據(jù)有限責任公司的數(shù)據(jù)則顯示，截至2月6日，A股融資融券余額為26636.69億元，占A股流通市值比重為2.52%，兩融交易額占A股交易額比例為8.84%，參與交易的投資者數(shù)量為391459名，平均維持擔保比例為286.01%。相比之下，截至1月14日，A股融資融券余額為26982.00億元，占A股流通市值比重為2.52%，兩融交易額占A股交易額比例為11.34%，參與交易的投資者數(shù)量為723493名，平均維持擔保比例為288.69%。整體來看，半個多月時間以來，兩融規(guī)模穩(wěn)中略降，兩融交易額占A股交易額的比例出現(xiàn)了明顯下降。
伴隨著兩融杠桿交易的降溫，A股市場整體的成交規(guī)模和換手率也趨于平穩(wěn)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月初全市場日成交規(guī)?？焖偕仙⒃?月14日創(chuàng)下了3.99萬億元的歷史記錄，當日換手率則達到了6.18%。截至2月6日，全部A股的單日成交額下降至2.16萬億元，換手率則下降至3.43%。
此前，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，1月19日正式實施。該調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期，仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。滬深北交易所表示，近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權(quán)益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
數(shù)據(jù)顯示，兩融規(guī)模的快速增長是推動市場本輪上行的重要力量。從月度數(shù)據(jù)來看，2024年8月末，兩融余額的總規(guī)模僅為1.39萬億元，截至2026年1月末，這一數(shù)據(jù)已上升至2.72萬億元，累計增長超過1.3萬億元。業(yè)內(nèi)普遍認為，此次調(diào)整旨在維護資本市場平穩(wěn)運行，抑制市場投機過熱風險。
中信建投表示，開年以來跨年行情愈演愈烈，資金踴躍進場，商業(yè)航天、AI應用等板塊持續(xù)暴漲引發(fā)局部交易過熱，主動降溫后熱點出現(xiàn)調(diào)整。復盤以往案例，此舉目的是抑制市場短期過熱可能產(chǎn)生的嚴重后果，并且此次政策的實施更加具有成熟度和前瞻性。此前局部過熱的情況可能得到緩解，資金交易的方向或出現(xiàn)一些變化。
及時做好逆周期調(diào)節(jié)
兩融交易的降溫，是證券市場逆周期調(diào)節(jié)重要體現(xiàn)。證監(jiān)會日前召開的2026年系統(tǒng)工作會議指出，要堅持穩(wěn)字當頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭。全方位加強市場監(jiān)測預警，及時做好逆周期調(diào)節(jié)，強化交易監(jiān)管和信息披露監(jiān)管，進一步維護交易公平性，嚴肅查處過度炒作乃至操縱市場等違法違規(guī)行為，堅決防止市場大起大落。
除調(diào)整融資保證金比例外，近一段時間以來，監(jiān)管部門還宣布對多起上市公司涉嫌誤導性陳述進行立案調(diào)查，包括亞輝龍披露簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的公告涉嫌誤導性陳述、容百科技重大合同公告涉嫌誤導性陳述、向日葵重組預案涉嫌誤導性陳述、天普股份股票交易異常波動公告涉嫌重大遺漏等，向市場傳遞了明確的監(jiān)管信號，打擊過度炒作。
業(yè)內(nèi)人士普遍認為，做好逆周期調(diào)節(jié)，有利于市場的長遠穩(wěn)定健康運行。長江養(yǎng)老保險研究部總經(jīng)理李慧勇對記者表示，部分投資者傾向通過藍籌股進行融資，買入高彈性的品種，此次上調(diào)融資保證金比例，向市場傳遞了明確的降溫信號。他表示，2015年的市場異常波動帶來了極為深刻的教訓，加強對股票市場的監(jiān)測預警，面對市場出現(xiàn)的短期過熱加大逆周期調(diào)節(jié)，才能防止市場大起大落，促進市場穩(wěn)定健康運行。
潘悅 制圖
前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍也對記者表示，近期監(jiān)管部門及時做好逆周期調(diào)節(jié)，市場出現(xiàn)了明顯降溫，投資者情緒也趨于理性。他認為，前期市場連續(xù)快速上漲，出現(xiàn)了過熱跡象，適當降溫有利于讓市場走得更長遠更平穩(wěn)，也才能夠讓投資者獲得好的回報。他同時指出，這一降溫并不會改變市場長期向上的趨勢。
中金公司指出，兩融制度優(yōu)化調(diào)整結(jié)合其他制度工具，有助于強化“穩(wěn)市”能效，更有利于A股中長期健康發(fā)展。該機構(gòu)指出，前期A股市場成交迅速升溫，1月12日、13日、14日，A股總成交額連創(chuàng)新高，1月12日達到3.64萬億元，14日達到3.99萬億元。歷史經(jīng)驗顯示，以自由流通市值為基準的換手率超過5%往往代表投資者情緒偏熱，短期易帶來市場波動率提升。1月12日，以自由流通市值為基準的換手率單日達到6.74%，5個交易日均值達到5.79%，市場換手率走高后融資保證金調(diào)整發(fā)布結(jié)合其他舉措，有助于市場回歸長期、理性投資。經(jīng)歷一段時間的估值修復，2026年A股驅(qū)動力或面臨從估值修復到盈利預期改善的進一步切換?；久娴母纳剖菨u進過程，市場若短期快速上行則更多體現(xiàn)為估值拉升，放慢節(jié)奏也有助于A股獲得更充分的基本面支撐。中銀證券也認為，此次融資保證金比例調(diào)整是監(jiān)管層依據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)機制，對近期市場過熱情緒進行的一次精準“點剎”。
申萬宏源證券則指出，科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢自有其生命力，一二級市場聯(lián)動對產(chǎn)業(yè)趨勢有促進作用。但二級市場強動量和極高估值階段，往往也是一級市場投融資泡沫階段，這個階段資源配置的效率并不高。A股快速上漲周期，會有財富效應，但過快上漲帶來的調(diào)整，也會加劇局部風險。A股本身有“行穩(wěn)致遠”的基礎(chǔ)，公司治理、股東回報趨勢性改善，也有基本面周期性改善和科技產(chǎn)業(yè)趨勢的共振。A股具備中期走強基礎(chǔ)，所以“行穩(wěn)致遠”能平衡短期波動和長期目標。
