9日，滬深北交易所宣布優(yōu)化再融資一攬子措施，主要涉及大力支持優(yōu)質(zhì)上市公司再融資、提高對創(chuàng)新科技型企業(yè)的制度包容性、提高再融資制度便利性以及強(qiáng)化再融資全鏈條監(jiān)管四方面內(nèi)容。
業(yè)內(nèi)人士表示，區(qū)分不同情形，成熟一項推出一項，滬深北交易所穩(wěn)步有序的系列舉措，有利于引導(dǎo)市場資源加快向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，為治理規(guī)范、聚焦主業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司以及高研發(fā)投入的科創(chuàng)企業(yè)開辟融資“快車道”。
優(yōu)化審核 縮短未盈利創(chuàng)新企業(yè)再融資間隔期
當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合，“AI+”“數(shù)智化”“服務(wù)化”已成為企業(yè)增強(qiáng)核心競爭力的關(guān)鍵路徑。在此背景下，部分上市公司開始積極拓展與原有業(yè)務(wù)高度協(xié)同、具備潛力的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。
圍繞如何進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新發(fā)展，滬深北交易所明確，對經(jīng)營治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。滬深北交易所表示，在整個過程中，將堅持優(yōu)中選優(yōu)、寧缺毋濫。支持優(yōu)質(zhì)上市公司將募集資金用于與主營業(yè)務(wù)有協(xié)同整合效應(yīng)的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域，投向第二增長曲線業(yè)務(wù)，同時嚴(yán)防盲目跨界投資、多元化投資。
在提升再融資靈活性、便利度方面，綜合三家交易所措施來看，上市公司披露再融資預(yù)案時，應(yīng)簡要披露前次募集資金的使用情況以及下一步使用計劃，申報時前次募集資金使用進(jìn)度原則上應(yīng)達(dá)到基本使用完畢的標(biāo)準(zhǔn)。明確已在定期報告等信息披露文件中披露且事實未發(fā)生變化的內(nèi)容，再融資時申報材料可以直接引用。優(yōu)化再融資簡易程序負(fù)面清單。
為更好適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)再融資需求，滬深北交易所均優(yōu)化了再融資間隔期要求，即按照未盈利標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的科技型上市公司再融資，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，融資間隔期調(diào)整為不少于6個月。
以創(chuàng)業(yè)板為例，對于按照未盈利標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的板塊內(nèi)公司，如前次募集資金基本使用完畢或者未改變募集資金投向，將其啟動新一輪再融資的間隔期從18個月縮減為6個月。不過，深交所表示，因其他原因連續(xù)虧損的企業(yè)，融資間隔期仍不得低于18個月。
此次一攬子措施還實施差異化安排，允許破發(fā)企業(yè)再融資。滬深北交易所方面明確，存在破發(fā)情形的上市公司，可以通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資，募集資金需投向主營業(yè)務(wù)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，允許存在破發(fā)等情形的企業(yè)融資，但嚴(yán)格限定資金須投向主業(yè)，這體現(xiàn)了“救急不救劣”的制度包容性。
認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)升級 “輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”覆蓋主板
滬深交易所還同步就主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見，擬允許符合條件的上市公司將募集資金補(bǔ)流超過30%的部分，用于與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入。
深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此前的創(chuàng)業(yè)板再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)于2025年6月發(fā)布實施。本次將“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展至主板，是積極回應(yīng)市場各方訴求、進(jìn)一步提升再融資靈活性的關(guān)鍵舉措。根據(jù)征求意見稿，增加主板上市公司“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%，“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。
基于前期科創(chuàng)板的積淀，上交所也將認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上的成熟經(jīng)驗，延伸至主板。據(jù)悉，上交所此次調(diào)整回應(yīng)了部分主板公司的需求。主板公司中不乏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或技術(shù)密集型企業(yè)，它們同樣面臨研發(fā)投入大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)輕的特點。將科創(chuàng)板經(jīng)驗推廣至主板，可以更好服務(wù)主板科技型企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與新質(zhì)生產(chǎn)力培育協(xié)同發(fā)展。同時，這也強(qiáng)化了科創(chuàng)板的“試驗田”功能，形成可復(fù)制、可推廣的改革樣本。
招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，此次優(yōu)化舉措主要針對科技型上市公司再融資的痛點發(fā)力，它的出臺意味著中國資本市場正努力構(gòu)建更加適配科技創(chuàng)新規(guī)律的融資服務(wù)體系。
強(qiáng)化全過程監(jiān)管 嚴(yán)防“忽悠式融資”
支持舉措系統(tǒng)性優(yōu)化同時，滬深北交易所也明確，要堅持把防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管擺在突出位置，防止“忽悠式”再融資，持續(xù)加強(qiáng)全過程監(jiān)管，既要“放得活”又要“管得好”。
“實踐中，部分取得上市公司控制權(quán)的鎖價定增，存在批文到手后長期拖延發(fā)行甚至不發(fā)行的問題，容易滋生‘忽悠式融資’等亂象，擾亂資本市場融資秩序?！币晃唤灰姿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人介紹。
具體來看，滬深北交易所將壓嚴(yán)壓實上市公司信息披露第一責(zé)任人和中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，建立交易所再融資預(yù)案披露工作機(jī)制，嚴(yán)防上市公司“帶病”申報。同時，本輪優(yōu)化還完善了再融資預(yù)案公告相關(guān)要求，對于以取得上市公司控制權(quán)為目的的鎖價定增，明確發(fā)行對象應(yīng)當(dāng)公開承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行。同時，加強(qiáng)募集資金監(jiān)管，嚴(yán)肅懲處違規(guī)變更募集資金用途、擅自延長臨時補(bǔ)充流動資金期限等情形。加大事中事后監(jiān)管力度，從嚴(yán)處理再融資違法違規(guī)行為。
田利輝認(rèn)為，本輪優(yōu)化舉措中明確前次募資使用完畢方可再融、鎖價定增承諾限期發(fā)行、構(gòu)建“寬入口、嚴(yán)過程、重事后”的治理閉環(huán)，有助于抑制“頻繁圈錢”與“套利占用審核資源”的頑疾，在推動市場出清同時，對真正創(chuàng)造價值的公司是長期利好，而對依賴概念炒作的公司則意味著“殼資源”貶值。
滬深北交易所表示，下一步，將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，加快推進(jìn)交易所規(guī)則制定修訂，抓緊推動典型案例落地，進(jìn)一步提高再融資靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也透露，未來再融資政策還將持續(xù)升級，持續(xù)提高包容性和適應(yīng)性。
