當(dāng)前，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)正處于政策與市場(chǎng)雙重利好的重要窗口期，消費(fèi)者的健康管理需求正逐步從“被動(dòng)治療”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)預(yù)防”，專業(yè)化、智能化、可穿戴化逐步成為醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。隨著醫(yī)療器械行業(yè)短期需求紅利逐步消退，醫(yī)療器械企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路勢(shì)在必行。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，作為醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)，魚躍醫(yī)療（002223.SZ）正加快向“AI+醫(yī)療”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局并積極開拓海外市場(chǎng)，不斷探索高質(zhì)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)之路。
銷售費(fèi)用率創(chuàng)新高
公開資料顯示，魚躍醫(yī)療以研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品及提供相關(guān)解決方案為核心業(yè)務(wù)，目前產(chǎn)品主要集中在呼吸治療、血糖管理及POCT（即時(shí)檢驗(yàn)）、家用健康檢測(cè)、臨床器械及康復(fù)解決方案、急救解決方案等領(lǐng)域，擁有“魚躍yuwell”“潔芙柔”“華佗Hwato”等多個(gè)品牌。
值得投資者關(guān)注的是，魚躍醫(yī)療的銷售費(fèi)用和銷售費(fèi)用率始終保持在較高水平。具體來(lái)看，魚躍醫(yī)療2025年前三季度的銷售費(fèi)用為12.33億元，同比大增33.15%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)收增速。與此同時(shí)，其管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用也分別同比增長(zhǎng)9.34%和9.76%。公司表示，2025年前三季度銷售費(fèi)用激增主要源于工資獎(jiǎng)金、電商平臺(tái)費(fèi)、廣告費(fèi)等方面的投入。另?yè)?jù)半年報(bào)披露，2025年上半年，魚躍醫(yī)療銷售費(fèi)用高達(dá)8.12億元，包含工資薪金2.30億元、電商平臺(tái)費(fèi)2.09億元、廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)1.79億元等。
拉長(zhǎng)時(shí)間線看，魚躍醫(yī)療的銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。2020年至2024年，公司的銷售費(fèi)用分別為7.54億元、9.45億元、10.31億元、10.88億元、13.61億元，銷售費(fèi)用率分別為11.21%、13.71%、14.52%、13.65%、17.99%。2025年前三季度，魚躍醫(yī)療的銷售費(fèi)用率再創(chuàng)新高，達(dá)到18.83%。其中，第三季度單季的銷售費(fèi)用高達(dá)4.20億元，銷售費(fèi)用率高達(dá)22.28%，仍處于上升趨勢(shì)。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，魚躍醫(yī)療的利潤(rùn)端承壓明顯，大幅增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用尚未帶來(lái)利潤(rùn)的同步提升。
千億市值目標(biāo)或成空
據(jù)三季報(bào)披露，魚躍醫(yī)療2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.45億元，同比增加8.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.66億元，同比下降4.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.69億元，同比下降8.21%。
其中，2025年第三季度，魚躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.86億元，同比增加9.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比下降35.99%，增收不增利態(tài)勢(shì)明顯。魚躍醫(yī)療就此表示，2025年第三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要系去年同期政府補(bǔ)助導(dǎo)致基數(shù)較高以及公司為搶占市場(chǎng)份額加大品牌及渠道投入所致。當(dāng)季，魚躍醫(yī)療收到政府補(bǔ)助728.33萬(wàn)元，而2024年第三季度政府補(bǔ)助為1.18億元。
值得關(guān)注的是，早在2021年初，魚躍醫(yī)療董事長(zhǎng)吳群為公司制定的五年目標(biāo)是“百億營(yíng)收、千億市值，進(jìn)入醫(yī)療器械行業(yè)全球三十強(qiáng)”?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，截至2026年2月6日收盤，魚躍醫(yī)療市值尚不足400億元；營(yíng)收方面，公司2025年前三季度僅完成65.45億元，全年完成百億營(yíng)收目標(biāo)或存較大挑戰(zhàn)。
魚躍醫(yī)療定下宏偉目標(biāo)，或與2020年左右公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有關(guān)。2020年，醫(yī)療器械市場(chǎng)需求激增，魚躍醫(yī)療主營(yíng)的制氧機(jī)、呼吸機(jī)、血氧儀、血糖儀等產(chǎn)品需求旺盛。當(dāng)年，魚躍醫(yī)療營(yíng)收達(dá)67.26億元，同比增長(zhǎng)45.08%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)17.59億元，同比大增133.74%。但是2021年，公司業(yè)績(jī)又出現(xiàn)了增收不增利的情況。2022年，魚躍醫(yī)療的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)只有微幅增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑5.19%。
2024年，魚躍醫(yī)療核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)全面下滑。其中，第一大業(yè)務(wù)板塊呼吸治療板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.97億元，同比下降22.42%。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.66億元，同比下降5.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.06億元，同比下降24.63%。
2025年上半年，魚躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案業(yè)務(wù)同比微增1.93%。具體來(lái)看，雖然制氧機(jī)業(yè)務(wù)已恢復(fù)同比增長(zhǎng)，但受公共需求減弱影響，霧化器業(yè)務(wù)仍處于下降趨勢(shì)。
加速轉(zhuǎn)型謀突圍
值得肯定的是，面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求下行和技術(shù)革新浪潮，魚躍醫(yī)療積極推進(jìn)“全球化、數(shù)字化、可穿戴化”發(fā)展戰(zhàn)略，全力構(gòu)筑新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。
記者發(fā)現(xiàn)，與利潤(rùn)下滑形成鮮明對(duì)比的是，魚躍醫(yī)療在全球市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，迎來(lái)海外市場(chǎng)收獲期，海外業(yè)務(wù)正逐步成為推動(dòng)魚躍醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ弧?/p>
財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，魚躍醫(yī)療的海外收入為6.07億元，同比增長(zhǎng)26.63%，占其總營(yíng)收比例為13.03%，延續(xù)了2024年以來(lái)公司在海外市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。魚躍醫(yī)療表示，2025年前三季度，公司海外收入保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，呼吸治療類產(chǎn)品作為出海先鋒，已順利進(jìn)入多個(gè)重點(diǎn)海外市場(chǎng)。
2025年以來(lái)，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品亮相德國(guó)、荷蘭、英國(guó)、奧地利、美國(guó)、阿聯(lián)酋等國(guó)展會(huì)，海外注冊(cè)工作逐步落地，并與美國(guó)制氧機(jī)制造商Inogen、歐洲AED渠道商Safe Life集團(tuán)等生態(tài)伙伴達(dá)成戰(zhàn)略合作。魚躍醫(yī)療2026年1月29日發(fā)布的公告顯示，其控股子公司江蘇魚躍凱立特生物科技有限公司申請(qǐng)的持續(xù)葡萄糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，獲得歐盟MDR認(rèn)證，具備歐盟市場(chǎng)的最新準(zhǔn)入條件，可在認(rèn)可歐盟MDR資質(zhì)的國(guó)家進(jìn)行銷售。
與此同時(shí)，魚躍醫(yī)療也在積極布局?jǐn)?shù)字化、可穿戴化產(chǎn)品，通過(guò)與AI技術(shù)深度融合，逐步打造“硬件+軟件+數(shù)據(jù)”的一體化健康管理生態(tài)體系。2025年4月，魚躍醫(yī)療在南京舉行新品發(fā)布會(huì)，推出魚躍首代醫(yī)療大模型并開始AI agent健康管家公測(cè)，這標(biāo)志著公司戰(zhàn)略的重大升級(jí)。目前，魚躍醫(yī)療已陸續(xù)推出多款基于“輕量化設(shè)計(jì)+舒適佩戴+AI賦能”理念打造的前沿醫(yī)療器械，比如，Anytime 4、Anytime 5系列動(dòng)態(tài)血糖儀新品。
近期，在互動(dòng)平臺(tái)回答投資者問(wèn)題時(shí)，魚躍醫(yī)療表示，公司的多款健康設(shè)備，比如，血糖儀、血壓計(jì)、呼吸機(jī)等，均有部分型號(hào)已經(jīng)接入了螞蟻阿福、京東健康等平臺(tái)的健康管理系統(tǒng)，以方便用戶長(zhǎng)期追蹤和管理健康狀況。此外，公司推出的“魚躍安耐糖”“魚躍呼吸管家”“魚躍血壓管家”等AI智能體，也上線了螞蟻阿福應(yīng)用，能夠基于用戶的健康數(shù)據(jù)提供個(gè)性化健康管理建議。
在可穿戴設(shè)備方面，2026年1月，魚躍醫(yī)療首次參加了2026年美國(guó)拉斯維加斯消費(fèi)電子展（CES），推出了智能可穿戴設(shè)備檢測(cè)戒指，展現(xiàn)了其在消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新能力。魚躍醫(yī)療表示，未來(lái)，將持續(xù)挖掘全球市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，加速推動(dòng)人工智能與醫(yī)療健康深度融合，以“硬件+AI+生態(tài)”加速打通專業(yè)、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)與家庭場(chǎng)景的邊界。
業(yè)內(nèi)人士指出，魚躍醫(yī)療在全球化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的積極布局，有望在核心業(yè)務(wù)承壓的背景下，為其開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)路徑。但是，醫(yī)療器械行業(yè)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，除了外資品牌向中低端市場(chǎng)滲透，魚躍醫(yī)療還需面對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的技術(shù)追趕。長(zhǎng)期來(lái)看，如何有效推進(jìn)戰(zhàn)略布局，切實(shí)平衡短期投入與長(zhǎng)期回報(bào)之間的關(guān)系，如何在技術(shù)層面突出重圍并構(gòu)建可持續(xù)的盈利能力，或?qū)⑹囚~躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健增長(zhǎng)的重要課題。
?。▽?shí)習(xí)生孫愷禾對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）
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