2月23日晚，北海國發(fā)川山生物股份有限公司（證券簡稱：國發(fā)股份，證券代碼：600538.SH）發(fā)布公告回復上交所問詢，詳細披露2025年業(yè)績預虧核心要點。2025年國發(fā)股份業(yè)績整體呈現(xiàn)營收微降、凈利潤連虧、主業(yè)分化、商譽減值拖累的特征，核心原因是三大核心業(yè)務中僅醫(yī)藥流通小幅增長，醫(yī)藥制造與司法IVD（體外診斷）雙雙下滑，廣州高盛生物科技有限公司（以下簡稱“高盛生物”）商譽大額減值拖累業(yè)績。
核心業(yè)務毛利率均下滑 凈利連虧三年
根據(jù)公告，國發(fā)股份預計2025年實現(xiàn)營收32956.30萬元，較2024年的34046.80萬元下降3.20%；歸母凈利潤-8500萬元左右，同比減少虧損10%，但已連虧三年。2025年，綜合毛利率為22.60%，同比減少3.03個百分點，整體營收規(guī)模與盈利水平均有所收縮。
公司主營業(yè)務板塊為醫(yī)藥流通、醫(yī)藥制造、司法IVD及其他業(yè)務。其中，由于2025年集采聯(lián)采業(yè)務、麻精系列藥品營收較上年增長，公司第一大業(yè)務醫(yī)藥流通業(yè)務收入19072.38萬元，同比增長4.43%，收入占比由2024年的53.65%提升至57.87%，但毛利率微降0.08個百分點至13.70%，是唯一實現(xiàn)收入正增長的核心板塊。
由于制藥廠對滴眼液生產(chǎn)線進行全面維護保養(yǎng)影響生產(chǎn)產(chǎn)量、對銷售政策進行優(yōu)化及對原有市場產(chǎn)品進行清理影響產(chǎn)品銷售量，導致醫(yī)藥制造業(yè)務收入大幅下滑，由2024年的3545.29萬元降至2714.21萬元，同比減少23.44%，收入占比由2024年的10.41%降至8.24%，同時毛利率顯著下降14.12個百分點至35.56%，對整體盈利拖累明顯。
司法IVD業(yè)務由高盛生物及其子公司經(jīng)營，受市場競爭加劇等因素影響，司法IVD業(yè)務收入為10685.28萬元，同比減少10.00%，收入占比由上一年的34.87%降至32.42%，毛利率也下降2.67個百分點至36.48%，呈現(xiàn)量利齊跌態(tài)勢。
其他業(yè)務收入為484.43萬元，同比增加119.47萬元，毛利率由上一年的-54.21%大幅改善至-5.95%。
業(yè)內(nèi)人士稱，整體來看，2025年，國發(fā)股份醫(yī)藥流通板塊的增長未能抵消醫(yī)藥制造和司法IVD板塊的下滑，導致公司整體收入下降；同時，醫(yī)藥制造板塊毛利率的大幅下滑是綜合毛利率下降的主要原因。
商譽持續(xù)“失血”
公告披露，由于受客戶需求下降、客戶預算經(jīng)費的大幅縮減及市場競爭加劇、中標項目減少等因素影響，自2023年開始，國發(fā)股份全資子公司高盛生物業(yè)績明顯下滑。2023年，高盛生物凈利潤與收購時預測值相比實現(xiàn)率驟降至20.66%，2024年進一步降至13.56%，到2025年更是出現(xiàn)虧損，凈利潤為-111.42萬元，預測實現(xiàn)率為-2.39%。
業(yè)績失速直接觸發(fā)了持續(xù)的商譽減值壓力：公司已在2023年、2024年分別計提0.55億元、0.60億元的商譽減值，預計2025年再計提約0.62億元，三年累計減值將達1.77億元，對公司凈利潤造成持續(xù)侵蝕。
國發(fā)股份同時提示風險稱，若高盛生物未來經(jīng)營受技術迭代、市場競爭加劇、核心產(chǎn)品市場推廣不及預期、行業(yè)政策調(diào)整等因素影響，導致業(yè)績發(fā)生下滑，將可能立即觸發(fā)商譽減值，對公司當期凈利潤產(chǎn)生重大不利影響。若高盛生物所在行業(yè)進入下行周期或遭遇系統(tǒng)性風險，其業(yè)績下滑可能不是單一年度的暫時現(xiàn)象，而可能持續(xù)數(shù)年。這將導致公司在多個會計年度連續(xù)計提商譽減值。
業(yè)內(nèi)人士稱，對于國發(fā)股份而言，高盛生物已從當初的業(yè)績增長點，轉(zhuǎn)變?yōu)閼以诠绢^頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”。若行業(yè)下行周期持續(xù)，其業(yè)績下滑可能演變?yōu)殚L期趨勢，商譽減值的“抽血效應”也將隨之延續(xù)，這不僅會持續(xù)侵蝕公司利潤，更將嚴重影響投資者信心，對公司估值形成長期壓制。
