近年來，智能家居賽道持續(xù)擴容，智能鎖作為家庭安防領域的入門級產品，銷量持續(xù)增長，產業(yè)鏈上下游企業(yè)也紛紛加快了登陸資本市場的步伐。日前，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“鹿客科技”）向港交所遞交招股說明書，中國銀河國際擔任其獨家保薦人，本次擬募集的資金將用于技術研發(fā)、自有品牌營銷、海外市場拓展，以及償還公司部分現(xiàn)有債務等。
深度綁定單一客戶
作為一家專注于智能鎖領域的企業(yè)，鹿客科技的前身云丁科技創(chuàng)立于2014年，后于2022年正式更名為鹿客科技，公司產品主要聚焦于靜脈識別智能鎖。
業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年、2024年及2025年前三季度（以下簡稱“報告期內”），鹿客科技的營業(yè)收入分別為10.14億元、10.86億元和7.73億元；同期凈利潤分別達到0.14億元、0.53億元和0.32億元。營收結構方面，鹿客科技已構建起ODM（原始設計制造商）業(yè)務、自有品牌消費品、自有品牌商業(yè)解決方案三大核心業(yè)務板塊，其中ODM業(yè)務長期以來都是公司營收支柱，2025年前三季度該業(yè)務貢獻收入4.76億元，在總收入中的占比超過60%。
潘悅 制圖
進一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，報告期內，鹿客科技向前五大客戶的銷售額分別為5.44億元、6.16億元和5.04億元，分別占各期間總收入的53.6%、56.8%和65.2%。其中，與單一核心客戶小米的深度綁定，既讓鹿客科技被視為助力小米智能門鎖位居業(yè)內前列的幕后功臣，也成為公司最顯著的經營特征。
招股書顯示，鹿客科技通過ODM代工模式，向小米供應智能門鎖及其他家庭安全產品。報告期內，小米始終穩(wěn)居鹿客科技第一大客戶位置，公司對小米的銷售額分別為4.93億元、5.61億元和4.69億元，其在總收入中的占比從2023年的48.6%，逐步提升至2025年前三季度的60.6%，這意味著公司六成營收均由這一單一客戶貢獻。
對此，鹿客科技在招股書中表示，公司業(yè)務并未過度依賴任何單一客戶。公司成熟的研發(fā)與制造能力，對主要客戶的產品開發(fā)和供應鏈穩(wěn)定至關重要；并且，公司正持續(xù)推進客群多元化布局，積極拓展新地域市場，因此較高的客戶集中度預計不會對業(yè)務的可持續(xù)增長造成不利影響。
不過，鹿客科技的貿易應收款項規(guī)模及周轉天數(shù)均在持續(xù)走高。報告期內，公司貿易應收款項及應收票據分別為1.95億元、2.95億元和2.83億元，同期對應的周轉天數(shù)則分別為70天、83天及101天。公司對此解釋稱，這主要是由于部分大型項目建設及收款周期較長，與時間節(jié)點掛鉤的賬單較多，同時，因訂單量較大及長期合作框架，公司向部分ODM客戶延長了信用期限所致。
出海突圍仍存挑戰(zhàn)
在智能家居行業(yè)競爭日趨白熱化的背景下，鹿客科技能否成功破解單一客戶依賴、優(yōu)化業(yè)務結構，成為市場關注的焦點。
從行業(yè)格局看，智能鎖賽道參與者眾多，既有小米、華為等科技巨頭布局，也有德施曼、凱迪仕、螢石等新興專業(yè)品牌同臺競技。對于鹿客科技而言，市場占有率無疑是其沖刺港股上市的重要底氣。弗若斯特沙利文數(shù)據顯示，2024年，鹿客科技智能鎖銷售量位列全球第四，市場占有率達2.6%。
但是，隨著行業(yè)技術迭代加速，加之市場同質化競爭愈發(fā)激烈，傳統(tǒng)代工業(yè)務已難以支撐企業(yè)長期的高質量增長。在此背景下，強化自有品牌影響力、拓展多元應用場景、提升產品技術附加值，成為鹿客科技提升品牌獨立性的必然選擇。因此，鹿客科技將海外市場作為其突圍的核心戰(zhàn)略之一。
招股書顯示，鹿客科技的業(yè)績增長戰(zhàn)略包括全球業(yè)務及客戶群拓展，目前公司已在北美、東南亞等海外市場開展業(yè)務，并計劃進一步擴大國際化布局。2025年11月，胡躍加入鹿客科技，擔任副總經理兼首席營銷官。從履歷看，胡躍在國際化市場運營和渠道開發(fā)方面具有一定經驗，此前五年其曾在上市公司傳音控股（688036.SH）任職，先后擔任多個業(yè)務部門的副總經理、助理總經理等職務。
盡管布局明確，但目前鹿客科技的全球化進程仍處于起步階段。2025年前三季度，公司來自海外市場的收入為0.3億元，僅占總收入的3.9%。此外，與手機等即買即用消費電子產品不同，智能鎖的推廣離不開本地化安裝調試、門體適配及售后網絡搭建等一系列線下服務的協(xié)同支撐，且海外市場的合規(guī)成本與運營風險也不容忽視。如何將寄予厚望的海外業(yè)務，真正培育成為支撐公司長期發(fā)展的第二增長曲線，仍是鹿客科技IPO之路上需要回答的現(xiàn)實考題。
股東背景呈多元化
自成立以來，鹿客科技獲得了多家知名機構的投資，其創(chuàng)始人陳彬曾任職于百度，這也為公司與百度在云服務、人工智能領域的合作奠定了基礎。
股權結構方面，鹿客科技股東背景呈現(xiàn)多元化特征。其中，百度通過旗下百度網訊、百度畢威兩家主體合計持股比例達18.43%，是公司最大的機構股東；小米旗下的天津金米持股1.75%，順為資本、聯(lián)想之星、天堂硅谷等知名投資機構也均位列股東名單之中。2025年12月，鹿客科技獲得中關村科學城科技成長三期基金2億元投資，此次融資后，公司投后估值達35億元，這也彰顯了資本市場對智能門鎖賽道及公司技術實力的認可。
不過，鹿客科技的發(fā)展并非一帆風順。公司在招股書中坦言：“2024年7月，公司銷售及營銷團隊經歷了一次人事變動，影響了商業(yè)執(zhí)行，包括交接期內若干渠道及項目管線的拓展速度慢于原定計劃。受此影響，公司未能充分把握國家補貼政策帶來的收入增長機會?！贝舜稳耸伦儎訋淼臎_擊，也反映出鹿客科技在組織管理等方面仍有提升空間。
