近日，商務(wù)部會同國家衛(wèi)生健康委、國家醫(yī)保局等九部門聯(lián)合印發(fā)《商務(wù)部等9部門關(guān)于促進藥品零售行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），圍繞藥學(xué)服務(wù)能力建設(shè)、處方流轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈協(xié)同以及多元支付銜接等方面作出系統(tǒng)部署，被市場普遍解讀為藥品零售行業(yè)由渠道擴張向能力提升轉(zhuǎn)型的重要制度信號。
對此，業(yè)內(nèi)人士指出，此次政策并非單純規(guī)范零售終端，而是通過制度引導(dǎo)，推動藥品零售更深度地嵌入醫(yī)療服務(wù)體系、藥品供應(yīng)體系和支付體系之中，重塑產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的分工與協(xié)同方式。
門診需求高頻化推動行業(yè)結(jié)構(gòu)變化
從需求端看，門診醫(yī)療服務(wù)正在成為居民醫(yī)療支出的重要組成部分。與住院醫(yī)療相比，門診場景呈現(xiàn)出發(fā)生頻次高、單筆金額低、服務(wù)連續(xù)性強的特征，尤其在慢病管理、常見病復(fù)診等領(lǐng)域，需求具有長期性和穩(wěn)定性。這一變化，使藥品零售端不再只是偶發(fā)性購藥的承接方，而逐步成為高頻醫(yī)療服務(wù)的重要觸點，對其專業(yè)服務(wù)能力、履約效率以及成本控制能力提出更高要求。
在醫(yī)?？刭M趨嚴、居民自付比例承壓的背景下，多家券商在研報中指出，商業(yè)健康保險在門診和慢病管理場景中的參與度，將成為影響行業(yè)中長期需求釋放的重要變量。
研報普遍認為，商業(yè)保險的介入有助于平滑個人支付壓力，提升醫(yī)療服務(wù)可及性，但前提是零售端具備穩(wěn)定、合規(guī)的履約能力，能夠承接高頻、小額、分散的服務(wù)需求。部分企業(yè)已經(jīng)通過服務(wù)型產(chǎn)品提前進入門診高頻場景，圍繞線上問診、電子處方和用藥履約，逐步形成標準化、可復(fù)制的服務(wù)鏈條。
在這一過程中，行業(yè)內(nèi)不同類型主體的分工正在逐步清晰。一方面，以益豐藥房（603939.SH）、大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）為代表的門店型零售主體，憑借廣泛的線下網(wǎng)絡(luò)和終端觸達能力，承擔藥品履約和用戶服務(wù)的“最后一公里”。另一方面，以荷葉健康為代表的平臺型服務(wù)主體，則通過提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、數(shù)字化風控和商保支付能力，為零售終端導(dǎo)入處方來源和支付增量。二者在門診高頻場景中形成分工明確、能力互補的協(xié)同關(guān)系，共同提升整體服務(wù)效率和需求承接能力。
政策導(dǎo)向下的三端協(xié)同升級
《意見》明確提出推動藥品零售向?qū)I(yè)化、服務(wù)化、數(shù)字化方向發(fā)展，其核心邏輯體現(xiàn)在服務(wù)、供應(yīng)鏈與支付三端協(xié)同推進。
在服務(wù)端，政策支持藥品零售企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)療機構(gòu)協(xié)同發(fā)展，探索線上問診、電子處方與藥品配送的聯(lián)動模式。
對于頭部連鎖藥店而言，這一政策為其承接處方外流、提升藥學(xué)服務(wù)能力提供制度基礎(chǔ)，但在醫(yī)生資源整合、遠程問診和處方合規(guī)管理等方面，仍需借助專業(yè)化服務(wù)平臺的能力支持。
在這一背景下，醫(yī)療專業(yè)化服務(wù)平臺的價值凸顯。以荷葉健康為例，作為一個提供線上問診、購藥、配送及客戶服務(wù)的綜合服務(wù)平臺，其通過合規(guī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療體系，承擔問診與處方生成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，與線下連鎖藥店形成服務(wù)協(xié)同關(guān)系。連鎖藥店負責線下履約與終端觸達，荷葉健康提供醫(yī)療服務(wù)與數(shù)字化風控支持，共同提升處方承接和履約效率。
在供應(yīng)鏈端，《意見》強調(diào)提升協(xié)同效率，鼓勵聯(lián)合采購和批零一體化發(fā)展。頭部連鎖藥店在倉配體系、直營網(wǎng)點和區(qū)域覆蓋方面具備顯著優(yōu)勢，而荷葉健康通過智慧供應(yīng)鏈和定制化生產(chǎn)模式，在集采談判、成本控制和穩(wěn)定供給方面形成補充。二者在實際運行中呈現(xiàn)出“渠道能力與集采能力協(xié)同”的特征。
在支付端，政策提出完善藥品零售與多元支付方式的銜接機制，為商業(yè)保險和普惠型保障進入零售場景預(yù)留制度空間。券商研報普遍認為，支付端協(xié)同將成為零售效率提升的重要杠桿。荷葉健康以服務(wù)型商業(yè)健康險為切入口，將商業(yè)保險嵌入門診履約流程，為連鎖藥店引入穩(wěn)定的支付來源和新增需求，幫助其降低對單一自費客群的依賴。
資本市場視角下的協(xié)同邏輯
從資本市場視角看，藥品零售行業(yè)的協(xié)同關(guān)系，已不再停留在業(yè)務(wù)層面的簡單合作，而是逐步演化為影響企業(yè)估值結(jié)構(gòu)和風險溢價的重要變量。
有券商指出，傳統(tǒng)連鎖藥店的估值核心，長期建立在門店擴張速度、同店增長和規(guī)模效應(yīng)之上。但隨著行業(yè)進入成熟階段，門店密度提升帶來的邊際收益遞減，租金、人力等剛性成本持續(xù)抬升，使單純依靠擴張驅(qū)動的增長模式不確定性上升，資本市場開始更關(guān)注增長的質(zhì)量和可持續(xù)性。在這一背景下，能夠通過外部協(xié)同提升單店產(chǎn)出、延長用戶生命周期、改善現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的企業(yè)，往往更容易獲得估值穩(wěn)定性溢價。
具體來看，部分上市連鎖藥店具備成熟的門店網(wǎng)絡(luò)、倉配體系和終端觸達能力，但在承接處方外流、門診高頻服務(wù)以及多元支付場景時，仍面臨醫(yī)生資源整合、數(shù)字化風控和支付對接等能力短板。
正因如此，荷葉健康抓住上述機遇，通過提供合規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療能力，幫助連鎖藥店提升處方承接能力和服務(wù)頻次，使門店從低頻購藥場景，向高頻門診用藥和慢病管理場景延伸。這種變化，直接改善了單店收入結(jié)構(gòu)，提高了客戶黏性和復(fù)購率，是資本市場評估經(jīng)營質(zhì)量時的重要加分項。
在供應(yīng)鏈層面，協(xié)同同樣具有估值含義。庫存周轉(zhuǎn)效率和毛利穩(wěn)定性，是零售企業(yè)估值中樞的重要支撐因素。荷葉健康通過集中采購和定制化生產(chǎn)模式，與連鎖藥店的渠道優(yōu)勢形成互補，有助于降低履約波動性，提升供給確定性。這種協(xié)同不僅改善了成本結(jié)構(gòu)，也降低了業(yè)績波動風險，從而有利于壓縮估值折價。
在支付端，協(xié)同對估值的影響更為直接。商業(yè)保險支付進入門診和慢病場景，被視為打開需求天花板的重要因素。但券商研報普遍強調(diào)，保險支付具有強合規(guī)和強風控屬性，只有具備完整服務(wù)和風控體系的主體，才能承接穩(wěn)定的保險資金流。
荷葉健康通過將商業(yè)健康險嵌入門診履約流程，為連鎖藥店引入更穩(wěn)定、可預(yù)測的支付來源，使其收入結(jié)構(gòu)中來自保險支付的比例提升。這種收入確定性的增強，往往會被資本市場視為降低經(jīng)營風險的重要信號。
綜合來看，荷葉健康與上市連鎖藥店之間的協(xié)同，并非簡單的業(yè)務(wù)外包或渠道合作，而是通過提升單店效率、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營波動，改變了資本市場對藥品零售企業(yè)的風險和成長性認知。在行業(yè)由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向能力兌現(xiàn)的階段，這類協(xié)同關(guān)系正逐步轉(zhuǎn)化為估值溢價的重要來源。
行業(yè)分化中的協(xié)同路徑
在政策導(dǎo)向和需求變化的共同作用下，行業(yè)分化趨勢明顯。一方面，單純依靠價格競爭和流量驅(qū)動的傳統(tǒng)模式，盈利彈性逐步收窄。另一方面，具備服務(wù)能力的平臺型企業(yè)與具備渠道和終端優(yōu)勢的連鎖藥店之間，正在形成更緊密的協(xié)同關(guān)系。
在這一分化過程中，荷葉健康的角色逐步清晰。其不以門店規(guī)模為核心，而是圍繞醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈組織和支付體系，與頭部連鎖藥店形成能力互補。通過協(xié)同方式，連鎖藥店提升了處方承接和履約效率，荷葉健康則通過規(guī)?；募s和支付協(xié)同實現(xiàn)模式復(fù)制。
總體來看，《意見》的出臺，正在推動藥品零售行業(yè)從單點競爭走向體系化協(xié)同。資本市場對行業(yè)的關(guān)注重點，也正由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向能力兌現(xiàn)和協(xié)同效率。在這一過程中，頭部連鎖藥店憑借渠道和規(guī)模優(yōu)勢鞏固基本盤，而以荷葉健康為代表的服務(wù)型平臺，通過提供醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈與支付解決方案，與上市零售公司形成協(xié)同發(fā)展關(guān)系，共同成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要承載力量。
