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    從2165點起，上證綜指進入日線級別反彈周期。遺憾的是反彈至今，上證綜指反彈最大幅度僅為3.92%，無論是大盤、還是個股走勢都很疲弱。歷史經(jīng)驗在某級別反彈周期中，大盤反彈的力度越弱。一旦結(jié)束反彈進入調(diào)整周期，隨后的調(diào)整力度一般都較大。本周，各大指數(shù)都拉出中陰線，給5月A股市場的走勢蒙上一層陰影。進入5月后要小心，大盤跌破目前盤整區(qū)域后的快速下跌。
　　值得關注的是，4月25日政治局會議給今年宏觀經(jīng)濟定調(diào)為：即宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底。會議還透露出一個信號，即中國可能不再重走以大投資刺激增長的道路，轉(zhuǎn)而刺激消費、下放審批引致經(jīng)濟增長，對產(chǎn)能過剩的調(diào)控將更趨嚴厲。這意味著是，管理層將容忍7.5%、甚至更低的經(jīng)濟增長速度，今年不會推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟的政策，中國經(jīng)濟將在低速增長中尋求轉(zhuǎn)型，周期性上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
　　最近幾乎每周都有利淡因素：1、匯豐經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期。4月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.5，較3月的51.6小幅回落，降至兩個月來最低。4月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.1，同樣為兩個月來最低；2、2012年我國商業(yè)銀行不良貸款余額4929億元，持續(xù)五個季度上漲；3、傳言二套房產(chǎn)稅試點或于近期推出；5、監(jiān)管部門高調(diào)打擊債市內(nèi)幕交易；4、人民幣持續(xù)升值給中國出口帶來更大的壓力；5、空頭大師查諾斯4月23日在香港發(fā)布做空中國的邏輯；6、銀行間利率回升，7天利率為5.021%。
　　國內(nèi)企業(yè)的庫存數(shù)字一直是行業(yè)景氣與否的重要參考數(shù)據(jù)，存貨較大幅度的增加表明公司經(jīng)營狀況在惡化。截至4月23日，已披露2012年報的上市公司，存貨金額總計高達3.91萬億元，較2011年度3.37萬億元的存貨總額增加了0.54萬億元，漲幅達16%，而提取的跌價準備比率僅1.17%。從2008年起，上市公司的庫存就一直處于上升態(tài)勢，2011年底庫存突破4萬億元。目前看，2012年報全部公布后，上市公司的庫存很可能創(chuàng)出歷史新高。高庫存不但占用大量寶貴的資金，也將嚴重侵蝕公司利潤。
　　近期債市核查風暴愈演愈烈，央行要求商業(yè)銀行實施內(nèi)部自查，防范債券交易風險，同時表態(tài)將規(guī)范代持業(yè)務，對丙類戶要逐步取消或升級。債市整頓風暴一方面影響了銀行股的走勢，另一方面由于基金、券商等固定收益產(chǎn)品去杠桿，對股市的流動性有一定方面影響，導致市場資金成本上升。此外，對地方政府融資平臺的規(guī)范，以及對理財產(chǎn)品的規(guī)范，也讓投資者擔心一些企業(yè)的資金鏈出問題，特別是房地產(chǎn)、鋼貿(mào)企業(yè)發(fā)行的信托存在兌付風險。這些因素令投資者擔憂，也影響了機構(gòu)的操作思路。
　　近期香港市場跟蹤A股市場的ETF遭對海外沖基金大幅沽空。4月24日，港交所數(shù)據(jù)顯示，南方A50ETF全日沽空額5.24億港元，當日成交金額10.15億港元，沽空比率超過51%。華夏滬深300ETF全日沽空額8290萬港元，當日成交額3.21億港元，沽空比率25.86%。規(guī)模最大的安碩A50沽空額5.49億港元，當日成交19.18億港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周時間內(nèi)，國際投資人從各類離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。至此，這類基金已連續(xù)八周失血，期間累計凈流出資金23億美元。
　　1949點反彈以來，投資者積極參與融資、融券交易，當A股市場融資余額達到某量級后，想必一些機構(gòu)會借助基本面的變化，通過現(xiàn)貨、期貨、融資融券，甚至A股、H股市場協(xié)同“剪羊毛”獲取收益。1949點反彈時，多數(shù)投資者對反彈持謹慎態(tài)度，主力機構(gòu)上演了一輪“殺空”的游戲。應該說，目前國內(nèi)、外的宏觀面利淡消息很多，給做空的機構(gòu)提供了一定的氛圍。特別是，何時恢復新股IPO發(fā)行一直影響投資者的心態(tài)。再加上，目前A股市場融資余額巨大，主力機構(gòu)是否會借機玩一把“殺多”的游戲？
　　目前無論是金融股、房地產(chǎn)股，還是中小市值的題材股，多數(shù)都出現(xiàn)弱勢調(diào)整。本周四，前期一些強勢股出現(xiàn)大幅補跌，這是一個不好的信號，往往意味著隨后會有更多的強勢股進入補跌走勢。雖然2140點附近尚有一定支撐，但沒有預期之外的利好、及大規(guī)模增量資金，似乎很難逾越2250點的阻力。其結(jié)果是，以橫盤代替反彈后，大盤只能向下拓展空間。