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　　近期股市低迷，投研圈也自產(chǎn)自銷了不少八卦新聞，其中，最引人注目的是國金證券研究員路演時(shí)與中�；�金人士上演肉搏戰(zhàn)。此消息令業(yè)界嘩然。據(jù)了解，國金證券研究員前往中�；�金，除了路演還帶著一項(xiàng)任務(wù)：督促中海基金完成分倉計(jì)劃。中海旗下有三只基金給國金分倉，2010年分倉傭金272.1萬元，2011年增長至385.2萬元，據(jù)悉，中�；�金在2012年未完成對國金證券分倉的計(jì)劃，因此國金證券研究員有督促中海基金的任務(wù)。
　　事實(shí)上，基金拖欠券商傭金的歷史由來已久。行情慘淡下一些公募基金甚至出現(xiàn)虧損，公募基金選擇大規(guī)模拖欠賣方研究所的分倉費(fèi)，又導(dǎo)致相當(dāng)一部分賣方機(jī)構(gòu)去年的分倉收入至今未能到賬。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，整個(gè)行業(yè)的拖欠費(fèi)數(shù)以億計(jì)。雖然有欠賬，但是討賬并不容易，作為賣方的券商大都只能催賬，而不敢采取非常手段。
　　除了收入高度依賴基金公司以外，券商研究所對基金公司輕易拖欠費(fèi)用敢怒不敢言的關(guān)鍵因素還在于，基金公司支付給券商研究服務(wù)的費(fèi)用并沒有明文的、具有法律效力的約定，基金公司與券商研究所兩者間的分倉費(fèi)大多屬于軟性的約定，屬于法律的灰色地帶。
　　目前，基金公司支付給券商的費(fèi)用中有法律明文規(guī)定的只有通道交易傭金和產(chǎn)品代銷費(fèi)用，券商研究所的研究服務(wù)償付約定大多是隱形地涵蓋其中。公募基金只會將該償付的交易傭金打給券商銷售部門，券商內(nèi)部再進(jìn)行分配，而分配的原則則是來源于基金分倉中的研究服務(wù)派點(diǎn)制度，即公募基金按月或按季度對券商研究服務(wù)進(jìn)行打分，然后根據(jù)打分結(jié)果決定分倉規(guī)模，但這一切并沒有法律文件予以保證。在這一過程中，公募基金并不會與券商研究所產(chǎn)生財(cái)務(wù)往來，而傭金分倉的協(xié)定只會在基金公司與券商協(xié)定之后，由券商內(nèi)部財(cái)務(wù)在收到款項(xiàng)后進(jìn)行分配。這也意味著，基金公司選擇拖欠費(fèi)用并不存在追訴風(fēng)險(xiǎn)。
　　在法律約定不明晰的情況下，券商研究所與公募基金先天性地在法律地位上就不平等，容易形成低人一等的情形。作為賣方的券商研究所只能迎合作為買方的公募基金的要求，包括不對客戶重倉個(gè)股出具有負(fù)面評級的研究報(bào)告。
　　對于公募基金而言，拖欠費(fèi)用的好處顯而易見�；�金由于業(yè)務(wù)單一，無法從銀行大筆借款進(jìn)行投資，因此在其運(yùn)作過程中能產(chǎn)生負(fù)債的地方并不多，應(yīng)付給券商的交易傭金費(fèi)用應(yīng)是產(chǎn)生負(fù)債的重要來源之一�；�金公司一般都會延遲一些時(shí)間才把分倉傭金支付給券商，這可以在保持總資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，增加一些利息收入。
　　與此同時(shí)，高度重視規(guī)模的公募基金對于券商的基金代銷金額則會提出更高的要求。最近基金在決定分倉比例時(shí)，將基金代銷額當(dāng)作更為重要的指標(biāo)，甚至相當(dāng)一部分基金把分倉費(fèi)支付時(shí)間與基金代銷金額掛鉤。