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日前，首批7家企業(yè)在新三板正式掛牌，標志著中國多層次資本市場的建設和發(fā)展取得實質性進展，企業(yè)在新三板掛牌也將步入常規(guī)化。首批企業(yè)的掛牌有益于增強市場的吸引力，也將對后續(xù)企業(yè)產生一定示范效應。筆者認為，企業(yè)在新三板掛牌之前，需要對多層次資本市場有充分的認識，對新三板的定位有充分了解，對掛牌前景有理性的預期。
第一，多層次資本市場體系決定了新三板的服務對象。中國的多層次資本市場包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，以全國場外市場著稱的新三板，以地方股權交易市場為載體的四板，以及正在醞釀興起的以券商柜臺市場為主的五板。
從形式上看，中國的多層次資本市場體系已經初步健全。但是需認識到，這種多層次資本市場體系源于政府的行政設置，而非源于市場的自發(fā)演化。因此，各市場間的轉板取決于監(jiān)管層面的頂層設計，比如一些中小板和創(chuàng)業(yè)板公司完全可以在主板上市，但是至今沒有中小板和創(chuàng)業(yè)板公司轉到主板，原因即在于各板之間存在行政劃分，轉板意味著復雜的操作程序，費用非常高，監(jiān)管層也需隨之改變。新三板亦產生于行政設立，其服務對象在設立之初即確定為非上市公眾公司，這與創(chuàng)業(yè)板和四板有明確的區(qū)別，因此企業(yè)應對照自身，理性選擇是否到新三板掛牌。
第二，
轉板不應成為企業(yè)在新三板掛牌的主要考慮因素。新三板是一個融資交易平臺，通過強化信息披露促進企業(yè)規(guī)范運營。
筆者認為，企業(yè)在這里掛牌的首要目的是理順治理結構，規(guī)范運營管理，為企業(yè)做大做強打造堅實基礎。如果企業(yè)業(yè)務前景較好，具有優(yōu)良的治理結構，又具有接受外部監(jiān)督的實力和經驗，那么將獲得風險投資的青睞，企業(yè)的品牌優(yōu)勢在申請銀行貸款時也具有一定的正面作用，企業(yè)將不會缺乏外部資金來源。以創(chuàng)業(yè)板為例，一些企業(yè)剛在創(chuàng)業(yè)板上市時規(guī)模也較小，之后不斷發(fā)展壯大，但仍然停留在創(chuàng)業(yè)板，這并不影響企業(yè)知名度提高及規(guī)模的擴大，企業(yè)正常的融資需求均可以得到滿足，轉板并未成為這些企業(yè)的急切需求。新三板企業(yè)也可照搬，如果治理得到規(guī)范并且業(yè)務發(fā)展良好，轉板與否將不再重要。
第三，交易活躍度不應成為企業(yè)掛牌的主要考慮因素。新三板的掛牌企業(yè)大多為創(chuàng)業(yè)型公司，規(guī)模較小，股權集中度較高，主要股東之間可能長時間無交易，也沒有出售股份的意愿，因此交易量較小，這是市場的常態(tài)，不應視為缺乏活力。如果這個市場交易活躍，反而應引起各方警惕，因為很可能是控股股東或資本大鱷在有預謀地炒作。
筆者認為，雖然從大范圍來看，眾多中小企業(yè)加總起來，有巨大的融資交易需求，但是對于具體的某家中小企業(yè)，其融資交易需求并不大，市場均可以滿足其需求，頻繁交易的現象不應在新三板掛牌企業(yè)中出現。
目前，新三板的公司總數已達到212家。近日國務院常務會已將“出臺擴大中小企業(yè)股份轉讓系統試點范圍方案”列入我國今年深化經濟體制改革的重點工作。筆者預計，隨著試點范圍的擴大及市場配套設施的完善，新三板公司總數突破300、500及1000家將指日可待。新三板將在服務中小企業(yè)融資交易，促進中小企業(yè)規(guī)范治理等方面發(fā)揮重要的作用。擬掛牌企業(yè)需對市場和自身有充分的認識，形成理性的掛牌預期，充分運用市場平臺，為企業(yè)快速可持續(xù)發(fā)展爭取支持。
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