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在國務院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》（簡稱“金十條”）中指出，要加快發(fā)展多層次資本市場，進一步優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排，完善發(fā)行、定價、并購重組等方面的各項制度，適當放寬創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的財務準入標準。這引起了市場的廣泛關(guān)注。投資者擔心放寬準入標準后創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市蜂擁而來，市場難以承受；一些市場資深人士也站在自身利益的立場上，繼續(xù)主張?zhí)Ц邉?chuàng)業(yè)板上市門檻，這將使資本市場不能正常發(fā)揮優(yōu)化資源配置、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用。
筆者認為：國辦“金十條”關(guān)于放寬對創(chuàng)新型、成長型企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市財務準入標準的政策是合乎實際的和正確的，有利于通過支持創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)發(fā)展,促進結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于提高金融資源的配置效率，有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進社會的充分就業(yè)和經(jīng)濟健康增長。而投資者擔心和害怕創(chuàng)業(yè)板的擴容，雖然創(chuàng)業(yè)板中不乏創(chuàng)新型成長型的好企業(yè)，但造假、圈錢、造富、高管套現(xiàn)跑路現(xiàn)象很突出，偏離了設立創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型成長型企業(yè)發(fā)展、支持結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的初衷，根本問題在于創(chuàng)業(yè)板的IPO、少數(shù)人的一夜暴富是建立在對廣大投資者的欺騙和財富的掠奪的基礎(chǔ)之上的；根本原因在于現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板的制度和規(guī)則設計不科學、有缺陷。要支持創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)發(fā)展，要支持實體經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)和經(jīng)濟健康增長，要發(fā)揮資本市場支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用，對創(chuàng)業(yè)板的制度和規(guī)則設計應當進行進一步的改革與完善。
1、應科學地適當?shù)胤艑挏嗜霔l件。監(jiān)管部門原來關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的準入條件基本上是符合實際情況的，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板設立以來的運行情況，應當進行進一步的改革和調(diào)整：一是應嚴格審查企業(yè)主營業(yè)務是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，真正屬于創(chuàng)新型或成長型，不能讓產(chǎn)能已經(jīng)過�；蛘谧呦蜻^剩的行業(yè)的企業(yè)混入創(chuàng)業(yè)板；二是“兩年凈利潤累計不少于1000萬元，最近一年盈利、且利潤不少于500萬元”的規(guī)定可不作調(diào)整，即使調(diào)整也不要調(diào)整幅度過大；三是“最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十”的規(guī)定應作調(diào)整，因為市場難以避免變化波動，可修改為“不低于百分之十五”,比較符合實際情況，并可減少和杜絕企業(yè)與中介機構(gòu)的財務操控與包裝行為。
2、應科學地堅持和把握準入條件。在準入條件適當放寬后，更應堅持企業(yè)盈利的真實性，信息披露的真實、完整、可信。在實際執(zhí)行中應科學地堅持標準，不能人為地抬高門檻，在競相攀比中弄虛作假。市場經(jīng)濟競爭激烈。賺錢難，賺大錢更難，持續(xù)高增長難上加難。要通過實事求是地科學地堅持標準，遏制弄虛作假、高價發(fā)行和權(quán)力尋租沆瀣一氣，擾亂市場、掠奪投資者財富的現(xiàn)象不斷發(fā)生。
3、應對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市的融資項目、融資總額進行有效的監(jiān)督。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)一般規(guī)模不大，籌資加快發(fā)展也應堅持健康、科學、可持續(xù)，融資不能“獅子大開口”，搞項目也不能鋪攤子揮霍和浪費寶貴的金融資源。一應嚴格審查其募集資金投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策；二應作出首次發(fā)行上市募集資金項目總額不得超過公司凈資產(chǎn)總額的3倍左右的明確規(guī)定，既正確貫徹國家支持實體經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性決策，又可以在市場融資總量不變的情況下，支持更多創(chuàng)新型、成長型的中小企業(yè)籌資加快發(fā)展；同時，單個上市企業(yè)的募資金額減少了，所有上市企業(yè)的融資總量也控制住了，對市場的資金壓力也會減輕。
4、應對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的上市成本進行有效的監(jiān)督。去年6月一家企業(yè)上市，發(fā)行總市值37817萬元，發(fā)行費用5195.5萬元，占比竟高達13.7%。投資者的血汗錢還未進入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，就有相當大的部分流入了少數(shù)人的腰包，承銷商、權(quán)力尋租占上市費用的金額太多比例太高，不但使一些可以通過資本市場支持加快發(fā)展的中小企業(yè)感覺上市太難成本太高，望而生畏，而且惡化了市場生態(tài)環(huán)境。應加強對企業(yè)上市成本的有效監(jiān)督，既調(diào)動創(chuàng)新型、成長型企業(yè)做強做大的積極性，又有效地防止腐敗，規(guī)范市場秩序。
5、應對創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)的發(fā)行定價機制進行公平的徹底的改革。為了調(diào)動廣大人民群眾支持國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極性，為了把儲蓄資金有效地轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y資金，使資本市場支持、結(jié)構(gòu)調(diào)整、就業(yè)增加、經(jīng)濟增長形成良性循環(huán)，創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行定價應當在明確規(guī)則公平、成本公平、機會公平的大原則的同時，進一步明確以凈資產(chǎn)值為依據(jù)定價發(fā)行的具體操作原則，就像籃球、網(wǎng)球、羽毛球等體育比賽有明確邊線一樣，在這個原則框架內(nèi)，由發(fā)行人和負責承銷的證券機構(gòu)協(xié)商定價。真正高科技、高增長需要溢價發(fā)行的，發(fā)行價不超過凈資產(chǎn)值的3至5倍，且需經(jīng)過更嚴格的審查。這樣，真正實行市場化的全流通發(fā)行，不再給市場制造新的隱患。
6、應對發(fā)行申購辦法進行進一步的改革。一是可以相對集中發(fā)行，發(fā)行的企業(yè)大多實行以凈資產(chǎn)值為依據(jù)定價發(fā)行，所有當日發(fā)行的企業(yè)統(tǒng)一編號，申購中簽哪只就是哪只；二是可以按機構(gòu)和自然人投資者各自賬戶市值（現(xiàn)金+股票市值）總額比例公平分配新股發(fā)行數(shù)量，使資產(chǎn)都享有平等權(quán)利；三是所有賬戶都以賬面市值（現(xiàn)金+股票市值）參與新股申購，并且單只股票中簽股份數(shù)額從500股改為200或100股，讓廣大中小投資者都有中簽的機會，調(diào)動廣大投資者申購新股支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極性。監(jiān)管者的職責是搞好一級市場的公平和防止權(quán)力尋租，監(jiān)督查處二級市場的市場操縱行為，至于二級市場投資者什么時候買和以什么價格買，乃投資者風險自擔，監(jiān)管部門沒有必要管得過細。
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