國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，三季度中國經(jīng)濟觸底反彈，GDP增長7.8%，回升至年內(nèi)高點。然而，反彈能否真正轉換為可持續(xù)的增長？可持續(xù)的經(jīng)濟增長動力在哪里？
三季度經(jīng)濟增長企穩(wěn)加速，得益于7月以來一系列微刺激組合政策紅利集中釋放。
首先，貨幣政策方面，經(jīng)歷過6月金融市場的“錢荒”之后，為了滿足短期市場流動性緊張對實體經(jīng)濟的負面影響，中央銀行一直都是通過短期貨幣市場的政策操作，比如逆回購的工具，來不斷提高市場流動性的“水位”。
其次，財政政策“做減法”。6月國務院通過了對中小企業(yè)減免稅負的優(yōu)惠政策，有助于降低中小企業(yè)經(jīng)營成本。
第三，金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的“金十條”出臺，主要是通過盤活存量來優(yōu)化增量。如通過探索發(fā)行優(yōu)先股、定向開展并購貸款支持企業(yè)兼并重組等。
第四，放開貸款利率下限，加速利率市場化改革進程。同時，擴大了“營改增”試點范圍，改革鐵路等基礎設施投融資體制、資源性產(chǎn)品價格，以及包括棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路建設、市政基礎設施等在內(nèi)的城鎮(zhèn)化進程，激發(fā)了市場主體活力。
然而，短期增長加速并不代表長期增長無憂，更難以輕松化解“去杠桿化、去債務化、去產(chǎn)能化”三大難題，長期結構性問題依然突出。特別是，當前中國存量資產(chǎn)結構中還存在著期限錯配、結構錯配和方向錯配，不僅帶來資源配置的扭曲，也導致了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，中國經(jīng)濟仍不得不面對各種各樣的結構性風險與挑戰(zhàn)。
因此，近期的微刺激政策主要目標在于防止經(jīng)濟增長滑出“下限”。根據(jù)筆者的測算，近年來，由于人口紅利因素的減弱和“未富先老”時代的到來，中國的儲蓄率以及資本形成率開始下降，單位投資所帶來的單位GDP增量逐步下滑，未來中國經(jīng)濟過度依賴固定資產(chǎn)及資本形成的增長空間已經(jīng)越來越小。要想“提質增效”，實現(xiàn)資本存量增長，必須打破結構性障礙，需找新的增長驅動力，這是中國經(jīng)濟新一輪反彈真正轉換為可持續(xù)增長的關鍵。
預計11月即將召開的十八屆三中全會必然會帶來具有全局意義的結構性改革。中國新一輪改革將從“放松政府管制，優(yōu)化制度供給，提高要素效率”三大目標著眼，一攬子改革方案有望出臺。除了已經(jīng)在人們視野之中的財稅、金融、行政體制改革之外，實現(xiàn)“金融與實體再平衡”是重頭戲，政府將通過控制貨幣過度投放，避免走向過度負債型經(jīng)濟，重啟產(chǎn)業(yè)升級進程。
與以往不同的是，未來中國經(jīng)濟政策導向和宏觀管理可能更加側重于供給端，通過新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、優(yōu)化人力資本、財政金融資源、技術與創(chuàng)新、知識產(chǎn)權制度等有效供給來提高要素配置效率，突破供給約束，進而提高全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻率。從政府自身的角度看，實現(xiàn)“自我改革”必將需要大力推動政府“簡政放權”，不僅僅是政府縱向放權，也要向市場放權，打破各種權力壟斷，重回市場經(jīng)濟的軌道，促進社會公平分配，真正激發(fā)內(nèi)需紅利和制度紅利。唯如此，中國才可能進入一個更加有質量、更加可持續(xù)的經(jīng)濟增長“第二季”。