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| 2009-07-08 付兵濤 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) |
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2009年行至中局，世界經(jīng)濟(jì)仍然在時(shí)好時(shí)壞的數(shù)據(jù)中摸索方向，而中國則似乎已經(jīng)積蓄了足夠的反彈力量，但在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫現(xiàn)象應(yīng)該引起足夠的重視。
這半年來，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)可謂獨(dú)步全球。采購經(jīng)理人指數(shù)PMI以及發(fā)電量等數(shù)據(jù)都可以看出其回暖的跡象。截至6月30日，內(nèi)地上證綜指比年初上漲幅度超過60%，半年漲幅位居全球首位，7月更成功突破3000點(diǎn)關(guān)口。
中國之所以能夠?qū)⑷蚪鹑谖C(jī)的影響化解到最小，同國家及時(shí)出臺(tái)的一系列政策措施密切相關(guān)。除了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策之外，還包括十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃和密集出臺(tái)的地方發(fā)展規(guī)劃。
筆者認(rèn)為，在目前的良好形勢下，關(guān)鍵是要重視經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之一就是可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期的強(qiáng)化。
據(jù)媒體報(bào)道，6月份新增貸款可能會(huì)超過1萬億元，從而使上半年新增貸款總額超過7萬億元人民幣，加之中國經(jīng)濟(jì)基本面要好于其他國家，短期資本可能會(huì)重新回流中國。今年5月份中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款增長2426億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前四個(gè)月平均1433億元的增長，接近于2007年月均2450億元的外匯占款增長水平。此外，發(fā)改委6月30日再次上調(diào)了汽油和柴油價(jià)格，一月之內(nèi)兩次提價(jià)，無疑也會(huì)推動(dòng)市場的通脹預(yù)期。
但從下半年的情況來看，我們認(rèn)為發(fā)生通脹的可能性不大，主要因?yàn)槿缦聨c(diǎn)：第一，由于出口受阻和居民消費(fèi)未見起色，中國的產(chǎn)能過剩情況嚴(yán)重，而應(yīng)對危機(jī)中的一些措施可能會(huì)加劇這種局面；第二，今年夏糧再度豐收，加上此前5年連續(xù)豐收所形成的庫存，將會(huì)壓低糧食價(jià)格；第三，房價(jià)和油價(jià)上漲可能會(huì)對居民消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制作用，消費(fèi)需求的減少會(huì)阻止一般商品價(jià)格的上升。因此，我們預(yù)計(jì)，在翹尾因素逐漸消退后，CPI將會(huì)在第四季度實(shí)現(xiàn)溫和上漲，但不會(huì)出現(xiàn)物價(jià)的大幅度上升。
真正值得憂慮的，是下半年可能會(huì)出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題。同發(fā)達(dá)國家的態(tài)勢一樣，由于經(jīng)濟(jì)尚未徹底回暖，投資經(jīng)營仍然會(huì)面臨較多的不確定性，過多的流動(dòng)性并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是流入了資本市場和房地產(chǎn)市場。近半年來股市的飆升，以及房地產(chǎn)市場的迅速回暖和“地王”一再出現(xiàn)，都證明了這一點(diǎn)。
目前來看，雖然上證綜指已經(jīng)站上了3000點(diǎn)，但同上一次處在3000點(diǎn)時(shí)相比(2008年6月)，上市公司的平均盈利只有當(dāng)時(shí)的80%；房價(jià)再度上漲，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了普通百姓所能承受的水平，甚至透支了未來幾年的剛性需求，而地方政府為了籌集地方項(xiàng)目所需的資金，則往往會(huì)放任這種情況的出現(xiàn)，這對于房地產(chǎn)的健康發(fā)展無疑是不利的。
對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅所帶來的惡果，我們已經(jīng)屢見不鮮。對于一個(gè)國家來說，泡沫可能會(huì)帶來暫時(shí)的繁榮，一旦破裂則會(huì)貽害無窮。對于商業(yè)銀行來說，如果在泡沫形成過程中過于冒進(jìn)，則會(huì)在形勢逆轉(zhuǎn)時(shí)首先嘗到苦頭。因此，我們應(yīng)該提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在投機(jī)驅(qū)動(dòng)型的資產(chǎn)泡沫中保持清醒頭腦，力爭成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的駐錨而不是風(fēng)險(xiǎn)的放大器。（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）
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