|
我們對未來6個月的鋼鐵行業(yè)持中性的觀點，原因在于兩個方面：（1）行業(yè)仍處于底部整固階段。外有歐美去庫存化結束，國際鋼價存在樂觀預期的支撐，內有結構性的需求回暖。（2）估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預期。
歐美去庫存化結束，夯實鋼價底部。由于歐美經(jīng)濟刺激政策晚于中國，因此去庫存化進程也相對較慢。目前鋼鐵的下游制造業(yè)的去庫存化已經(jīng)接近尾聲，景氣開始回升。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導的角度，我們預計歐美鋼鐵行業(yè)的去庫存化將于今年三、四季度結束，鋼鐵行業(yè)的景氣即將恢復。而從國內情況看，由于基建投資的增長超預期，國內需求總體有所回暖，我們預計全年國內鋼材消費將實現(xiàn)正增長。同時需求回暖的背后結構性特征顯著。
在鋼材品種出現(xiàn)明顯分化同時，不同區(qū)域的需求有所分化。短期看，“4萬億投資”明顯向中西部傾斜，從1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速以及地方債占當?shù)谿DP的比例衡量，廣西、內蒙古和四川最為受益。中期看，出口的萎縮刺激中國內生的“消費－生產(chǎn)－資源”循環(huán)系統(tǒng)的建設，從而引發(fā)區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)轉移。我們看好安徽、湖南和江西在產(chǎn)業(yè)結構調整中的發(fā)展。
我們認為當前鋼鐵行業(yè)的估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預期，維持"中性"的投資評級。
投資機會在于兩個方面：（1）品種景氣分化帶來的投資機會，包括韶鋼松山和重慶鋼鐵。（2）區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構調整帶來的投資機會，包括馬鋼股份、華菱鋼鐵和新鋼股份。 |